①公司继续拓展线下零售业务，营收增速继续高于行业；②成本端上升毛利率降低，但期间费用率释下降释放净
    利弹性。③品牌+资源优势+流量优势助公司提高市场份额，盈利能力有望持续向好。维持 2017/18 年 EPS 为 0.56/0.74 元，维持目标价25 元。
    业绩简报：2017 年 Q1 营收 16.2 亿元/+31.78%，归母净利 2322 万元/+43.45%，对应 EPS0.03 元；业绩符合预期。
    行业增速放缓下营收继续高速增长，成本端上升毛利率降低，但期间费用率下降释放利润弹性。①公司继续拓展线下零售业务，营收实现快增；从中航信数据看出，欧洲游热度出现显著复苏，3 月增速达 16.8%；我们看好二季度行业增速向上，公司环比增速或将更佳；②由于受到行业外部环境趋紧影响，成本端上升公司毛利率下降2.6pct 至 16.99%。③期间费用率下降 1.71pct 至 13.75%，其中销售费用率/管理费用率均下降 1.03pct；/财务费用率上升 0.34pct，主要系贷款利息和汇兑损失增加所致。
    公司加大产品研发，市占率提升下盈利能力有望提升。①公司坚持渠道+产品+资源一体化发展，丰富产品广度和深度，在定制游、体育户外旅游、游学等方面加大产品研发力度；②通过强大的门店铺设和管理能力，抢占机制不佳的国企零售门店的份额，依靠海航获得线上流量入口，并加大信息化投入；③大股东与二股东参与定增，并持续增持，目前价格与定增价及增持价倒挂，具有一定安全边际。
    风险提示：恐怖袭击、政治等不可抗力的因素影响；汇率大幅波动