2017Q1、Q2 分别实现营业收入9.44 亿元、12.05 亿元，环比+27.85%；归母净利0.27 亿元、0.46 亿元，环比+70.37%；2017H1 总计实现归母净利0.73 亿元，环比+48.98%，同比+19.36%；EPS 0.04 元。由于我国PVA 行业持续低迷，结构性矛盾突出，公司PVA 毛利率同比从21.28%下降至19.40%，但环比提升4.51pct，有所改善。
    2. PVA 行业依然底部，公司业绩弹性大
    总体来看，我国PVA 行业依然处于底部，产业链延伸进展缓慢，低端产品同质化竞争，产能过剩严重，高端产品控制在国外巨头手中。PVA 名义产能达145 万吨/年，有效产能约120 万吨/年，2017H1 产量33 万吨，有效开工率仅55%，但较2016 年提高5pct。随着PVA 落后产能淘汰，预计未来将形成皖维高新、内蒙双欣、宁夏大地、四川川维四家寡头格局，合计产能77 万吨/年，有效产能占比64.2%，行业集中度进一步提高。公司国内有效产能占比29%，业绩弹性大。PVA 每上涨1000 元/吨，增厚公司EPS 0.14 元。
    同时公司布局PVA上下游全产业链一体化协同发展，不断加强PVA 纤维、PVB、PVB 膜、PVA 膜等产品的研发力度，部分产品已逐步投放市场。其中PAV 光学膜实现批量生产，2017H1 对外销售14.4 万平方米；公司年产能500 万平方米，成长空间大。
    3.非公开发行募集资金13 亿元，发行价格4.65 元/股
    2017 年5 月，公司成功完成非公开发行募集资金13.02 亿元，发行股份2.8 亿股，发行价格4.65 元/股，锁定期1 年。其募投项目10 万吨/年特种PVA 已建成投产。
    4.投资建议
    我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.09 元、0.10 元、0.11 元，对应PE 49X、43X、39X，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    主要产品价格大幅波动、PVA 下游新材料开发进度不及预期。