公司产业链布局合理，规模优势明显，是国内最大也是世界排名前列的PVA生产企业，全球产能占比16.03%，国内占比24.14%。
    2.随着PVA落后产能淘汰，行业筑底，未来景气度有望提升
    2016年我国PVA产能145万吨，同比+7.4%；产量58.1万吨，同比+15.2%；名义开工率40.1%，同比提升2.7 pct；表观消费量46.8万吨，同比+2.2%；出口量10.0万吨，同比+19.9%，总体供应过剩，但呈现底部拐点向上趋势。考虑关停情况后，行业实际有效产能约120万吨，未来有望形成皖维高新、内蒙双欣、宁夏大地、四川川维四家寡头格局，合计产能77万吨/年，占有效产能的64.2%，行业集中度进一步提高。受益建筑、纺织、涂料等下游行业以及新的应用行业表观需求量持续增长，2016年Q4以来我国PVA行业开始筑底改善，主要产品1799#片状从年初最低价8300元/吨提升至10300元/吨；1799#絮状从年初最低价10500元/吨上涨至12500元/吨，PVA每上涨1000元，增厚公司EPS 0.14元。
    3.PVA下游新材料大有可为
    PVB树脂、PVA光学膜等下游新材料市场前景广阔，2017年皖维集团计划投资2.5亿实施科技攻关项目，提升科技研发实力、加快转型升级，若公司在该领域取得突破，则有望实现进口替代，大大提高公司盈利能力。
    4.非公开发行进展顺利，新项目投产，将增厚公司业绩
    2016年12月5日公司公告定增募集资金筹建“10万吨/年特种PVA树脂、60万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目”已收到证监会批复，拟非公开发行不超过2.8亿股，底价4.19元/股，锁定期12个月。定增对应项目已建成投产，将成为公司新的业绩增长点。
    5.投资建议：
    我们预计公司2016-2018归母净利1.33亿元、2.40亿元、2.67亿元，CAGR达34.67%，对应EPS 0.08元、0.15元、0.16元，PE 61X、34X、30X；以增发后19.26亿股计（假设增发2.8亿股），对应EPS 0.07元、0.12元、0.14元，PE 72X、40X、36X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
    6.风险提示：
    主要产品价格大幅波动、PVA下游新材料开发进度不及预期。