简评
    近期PVA 价格触底反弹，市场逐渐复苏
    2016 年9 月份以来，持续去产能导致开工率提升、上游原材料价格上涨、下游房地产开工以及造纸和涂料景气回暖、出口量同比上升等多因素导致PVA 价格触底反弹，厂家逐渐开始提价, 其中皖维（1799#片状）从年初最低价8300 元/吨提升到10300 元/吨, 皖维（1799#絮状）从年初最低价10500 元/吨上涨到12500 元/吨，PVA-电石价差扩大，各厂家盈利能力提升。
    新项目成功开车，更低生产成本提升市场竞争力
    公司在内蒙新建的PVA 生产基地在电石价格比安徽便宜接近500 元/吨，电价仅为0.35 元/度，低于安徽本部的0.67 元/度，内蒙的煤价优势使配套建设的热电厂进一步降低公司供电和蒸汽成本。经过综合测算，我们预计蒙维的PVA 生产成本比安徽本部的要低2000 元/吨左右，公司的市场竞争力将得到有力提升。
    市场份额提升，行业龙头地位进一步巩固
    公司是国内PVA 最大的龙头企业，产销量均为全国第一，其中高强高模PVA 纤维产销量为国内总量的70%，国际市场占有率为45%左右。
    明年加上建成的内蒙项目，公司将具备超过25 万吨PVA 产能，在满负荷开工的情况下，公司有望占据35%市场份额，市场竞争力将进一步提升。
    行业集中度提升，PVA 价格大概率上涨
    目前国内PVA 名义产能达到135.1 万吨，但是由于行业长期低迷，部分企业相继关停或者推出，2015 年仍在运行的产能估算在99 万吨，行业集中度持续提升，行业前四名占有率从2010 年的52%上升到2015年的69%，随着公司内蒙项目的投产，行业洗牌加速，将提高未来行业龙头的提价能力。根据推算，PVA 价差每扩大1000 元/吨，按照未来25 万吨的产能，公司EPS 将增厚0.1 元/股。我们预测公司2016-2018年EPS 分别为0.09、0.15 和0.22 元/股，对应PE 分别为52.8、33.1 和22.0 倍。首次评级，给予增持。
    风险提示：PVA 价格回落；蒙维项目投产不达预期。