（2）受益水泥行业供给测改革，2016 年H2 以来，公司所在生产基地内蒙古和安徽水泥价格快速上涨，带来水泥和孰料毛利率从15.85%上升至26.88%，毛利增加5322 万元。（3）销售和管理费用率同比变化不大，财务费用节省5058 万元。最终，全年实现营业收入35.43 亿元，同比+1.69%；归属母公司净利润1.10 亿元，同比+0.89%；EPS 0.07 元。
    2.新产能预计2017Q2 投产，有望成为新的业绩增长点
    公司非公开发行募集资金筹建10 万吨/年特种PVA 树脂和60 万吨/年工业废渣综合利用循环经济项目已于2016 年11 月建成，目前进行设备消缺和相关调试，有望于2017Q2 正式投入生产运营，成为公司新的业绩增长点。
    届时公司PVA 总产能35 万吨/年，水泥及熟料320 万吨/年，PVA 每上涨1000 元/吨，增厚公司EPS 0.14 元；水泥熟料上涨100 元/吨，增厚公司EPS 0.12 元。
    3.PVA 行业寡头初成，下游新材料砥砺前行，公司业绩弹性大我国PVA 有效产能约120 万吨/年，未来几年暂无新增产能，预计未来将形成皖维高新、内蒙双欣、宁夏大地、四川川维四家寡头格局，合计产能77 万吨/年，占有效产能的64.2%，行业集中度进一步提高。公司是国内PVA 产能最大、产品品种最为齐全的生产企业，也是全球龙头企业之一，产能占比16.03%。同时布局PVA 上下游全产业链一体化协同发展，不断加强PVA 纤维、PVB、PVB 膜、PVA 膜等产品的研发力度，部分产品已逐步投放市场。未来随着落后产能淘汰，行业复苏，PVA 下游材料突破，进口替代，公司业绩弹性大。
    4.投资建议
    我们预计公司2017-2018 年EPS 0.12 元、0.13 元，对应PE 41X、37X；若以增发后19.26 亿股计（假设增发2.8 亿股），对应EPS 0.10 元、0.11元，PE 48X、44X，维持“推荐”评级。
    5.风险提示：
    主要产品价格大幅波动、PVA 下游新材料开发进度不及预期。