2015年中国平板显示用黑色光刻胶市场需求量约0.6 亿美元。随着面板制造向中国转移，预计到2020 年，黑胶市场需求将达到1.5 亿美元。而目前面板产业所需的彩色滤光片材料（黑色光刻胶和彩色光刻胶材料）的核心技术基本被日本和韩国企业垄断，国内企业市场份额仅5%左右。公司项目开发的黑色光刻胶目标在2018 年底至少通过一家面板显示企业的最终验证预计在Q2 开始实现销售，初步目标为1000 万元；2022 年达产年实现销售1 亿元。
    公司是国内半导体专用材料细分领域龙头企业，研发实力雄厚。公司下游客户包括长电、华天、通富、中芯国际等国内龙头封测厂和Foundry。2008 年以来，公司三次承接国家“02专项”，研发实力雄厚，其超纯电镀液产品可覆盖到28nm 技术节点，是中芯国际的基准材料，用量已超50%。公司已经被台湾积体电路制造公司（TSMC）列入合格供应商名录，并正在进行产品验证事宜。另外，公司从今年起开始立项开发高分辨率光刻胶产品，剑指国内长期空白的193nm 光刻胶。
    300mm 大硅片弥补国内空白，上海新昇大硅片项目进展顺利。在国家政策的强力支持下，国内12 寸晶圆厂新建产能不断增加，原材料300mm 大硅片全球产能吃紧，价格不断提升。公司参股的上海新昇300mm 硅片项目是近年来全球唯一新增产能，该项目建成后将月产15 万片300mm 大硅片，今年底有望达到月产10 万片，未来会扩大产能至月产60 万片，弥补了我国半导体产业链上缺失的一环，是实现300mm 大硅片国产化的重要条件。公司产品已进入客户验证阶段，且已与中芯国际、武汉新芯、华力微电子三家公司签署了采购意向性协议，销售前景明朗。在大硅片持续涨价的环境下，大硅片将持续为公司带来丰厚的利润。预计2018年为上海新阳贡献的利润将超过3000 万元。
    盈利预测和投资评级。公司作为国内晶圆级化学品龙头企业，电镀液等产品率先打破国外垄断，研发黑色光刻胶切入面板领域，涉足300mm 大硅片、晶圆级封装湿制程设备及高分辨率光刻胶领域。未来受益于下游半导体及面板行业产能不断向国内转移及国家对IC 产业的大力扶持，未来市场空间巨大，维持盈利预测，维持“增持”评级。预计2017-19 EPS 为0.44、0.74、1.07 元，当前股价对应17-19 年PE 为66X、39X、27X。
    风险提示：1）产品研发及产能释放不及 预期；2）需求增长不及预期；3）进口替代进度不及预期。