拟发行可转换公司债，收购控股股东资产。公司拟公开发行可转换公司债券不超过21 亿元，主要用于投资公司航空主业方向的产业化项目、以及补充公司运营资金。募集资金将用于收购公司控股股东中航机电系统有限公司的两家子公司——新航集团100%股权和宜宾三江机械100%股权。新航集团和宜宾三江机械分别预估为6.71 亿和2.52 亿元，合计10.23 亿元。
    航电系统板块整合持续推进。新航集团和宜宾三江机械均隶属于中航工业机电系统板块。新航集团主营业务覆盖航空、非航空防务、民机等三大业务领域，主要为国产飞机及其发动机生产配套专业化产品，主要产品为过滤装置、液压集成、泵类、热交换器、控制活门和气液分离器。2015-2016 年营业收入为47.21、12.75 亿元，净利润为1.16、0.63 亿元。宜宾三江机械主要生产航空航天及兵器配套产品、汽车零部件、塑编机械设备等。航空产品主要有燃油附件、液压附件、导管柔性连接器、弹射救生系统附件、载人航天工程生命保障系统附件等，配套于国内各大型主机厂所研制和生产的各类型战机；航天产品配套于“神舟”系列飞船；汽车零部件产品主要配套于国内各大车厂的重型商用车和军车。宜宾三江机械2013-2016 年营业收入为1.66、2.65、3.01、3.10 亿元，净利润为570、916、1344、1698 万元。
    航空机电专业化整合平台，存机电资产注入预期。公司在国内航空机电领域处于主导地位，为航空装备提供大专业配套系统产品，同时也是中航工业集团旗下航空机电系统的专业化整合和产业化发展平台。2017 年7 月，国防科工局在京组织召开军工科研院所转制工作推进会，宣布启动首批41 家军工科研院所转制工作，军工科研院所改革进入最为关键的实施阶段。我们认为随着央企改革和科研院所改制的不断推进，未来中航工业集团资本运作仍将持续推进，集团机电板块资产仍存在继续以上市公司为平台进一步进行整合的预期。
    混合所有制改革典范。中航工业在旗下上市公司内积极推行混合所有制改革，公司属于较早完成改革的试点单位。公司高管及核心团队通过“机电振兴1号”以1.52 亿元参与增发认购。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，有利于充分激发管理层的积极性，提升上市公司管理运营效率。
    投资建议。预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.37、0.45 元。参考可比公司2017 年平均预测估值，给予公司2017 年45 倍PE，对应目标价13.50 元，维持“买入”评级。
    风险提示。板块整合不及预期；军品订单大幅波动的风险。