2012 年公司重大资产重组，注入庆安、陕飞等7 家航空机电系统相关资产，实现集团机电系统业务重组上市。近年来集团以公司为平台的机电整合运作有序推进：2013年公司托管集团下属18 家相关机电资产；2014 年公司公告筹划收购控股股东机电公司及关联方下属新航等五家企业股权或主要经营性资产，并于2016年率先完成其中贵州风雷、枫阳资产的注入；当前公司正处停牌，公告拟公开发行可转债收购相关资产及（或）投资产业化项目。
    军用航空机电业务：机电系统国家队，望受益新机型量产列装+机电振兴计划逐步落实。航空机电系统作为飞机“肌体”，是提升飞机性能和安全的关键，价值约占整架飞机15%-20%。一方面相较世界航空先进研制能力，我国航空机电系统依然存在代差，是继发动机之后制约飞机整体作战性能提升的关键因素之一，当前亟待发展；另一方面我国战略空军加速建设，我们保守测算未来十年战斗机+直升机+运输机+教练机需求空间千亿美元，对应机电系统需求空间150-200 亿美元。此外随着“航空机电产业振兴计划”与“航空机电系统发展专项”先后提出并逐步落实，机电系统正迎来重点发展期。公司作为我国机电系统国家队，承担机电产品全产业链管理，为我国在研、在产军用飞机提供配套产品和服务。据2015 年年报数据，公司机电产品中军品收入占比超9 成。2016 年公司完成多项技术鉴定及科研/小批产品研制、交付，保证多型号科研批产任务完成。同时收到国拨资金5.88 亿（YOY171.5%），非公开发行及收购贵州风雷和枫阳液压以解决资金问题、进一步拓展机电产业链。我们预计公司作为我国航空机电行业主导者，军用航空机电业务望持续受益军机新机型不断量产列装与机电振兴计划逐步落实。
    民用航空机电业务：积极参与国产民机项目，努力开拓民用航空市场。据波音公司预测，未来20 年中国新飞机需求量为6810 架，航空机电系统市场广阔。公司积极参与C919、AG600、MA700 等项目，并抢抓中俄宽体客机和重型直升机项目机遇，未来有望分得国内广阔民机市场一杯羹。此外公司航空转包业务持续增长，进一步提升了核心零部件制造、工艺水平；收购厦门秦岭65%股权，开拓民机维修业务。
    非航空业务：尝试新经营模式，携手行业巨头麦格纳，看好汽车零部件业务进入发展新阶段。公司非航空业务包括汽车零部件、制冷、医疗器械等业务。公司是国内最大汽车座椅调节装置及精冲制品厂家，业务覆盖全球主要汽车厂商。近年来公司积极尝试新经营模式，通过与座椅或主车厂商合资、合作方式进入其配套市场。此外公司2014年公告筹划收购德国Kokinetics GmbH公司，扩展汽车调节机构业务领域；2017年与行业巨头麦格纳携手设立合资公司以提升市场占有率，扩大产品出口。我们认为随着上述动作进行，看好公司汽车零部件业务进入发展新阶段。
    体外机电资产丰厚，当前存强烈注入预期。据相关债券评级报告，2016年公司控股股东机电公司航空产品板块收入110.38亿，是公司同年航空产品板块收入2倍以上。公司托管机电资产方面，除已注入公司的贵州风雷与枫阳液压外，剩余16家资产仍未实现资产证券化；2014年公告筹划收购五家企业或经营性资产中仍有三家在体外。未被公司托管的机电资产方面，机电公司下属子公司金城南京机电液压工程研究中心是我国航空机电液压工程专业研制中心、机载设备唯一液压机电设备研制中心，承担军品型号任务，并致力民机开发研究。据相关债券评级报告，南京中心2015年收入21.71亿元，净利润1.83亿。此外，2016年中航工业集团收购英国飞机座椅生产商Thompson Aero Seating公司，后者主营飞机高端座椅设计、制造，下游客户包括澳航、奥地利航空、瑞士航空，且业务与公司已托管企业航宇嘉泰存在一定协同性。另据check-business相关数据，Thompson Aero Seating公司2016年（计算区间2015年三月至2016年3月）收入约6490万英镑，税后利润1178万英镑。我们认为，一方面考虑到中航工业集团"专业化整合"发展战略背景下，公司作为机电整合平台的地位，另一方面随着2017年7月7日军工科研院所转制工作推进会的召开，首批军工科研院所转制工作开始启动，未来公司体外丰厚资产存强烈注入预期。
    高管及核心员工持股彰显信心。2016年3月公司高管及核心团队通过"机电振兴1 号"以1.52 亿元完成参与增发认购。我们认为，高管参与增发显示管理层对未来发展的信心，有利于充分激发管理层的积极性，提升上市公司管理运营效率。
    盈利预测与投资建议。不考虑资产注入、重组等因素，预计2017-2019 年公司EPS 分别为0.30、0.37、0.45元。参考可比公司2017 年平均预测估值，给予公司2017 年45倍PE，对应目标价13.50元，维持"买入"评级。
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