点评：
    Q2 业绩达到底部，促销活动主动去库存为未来回升打下基础
    今年上半年长城累计销量微涨2.33%，营业收入预计同比微跌1%，但归母净利润却遭遇大幅下降49.4%，其中Q2 归母净利润为5.37 亿元亿元，这主要是由于公司过去的主力车型相对老化，因此采取了降价、购车红包等优惠方式进行促销，在2017Q2 推出的10 亿红包促销使得公司销售费用大涨，同时叠加行业淡季，从而压低了净利润。考虑到哈弗系列新H6 等产品的推出，上半年的促销也是主动去库存从而为新车预留空间的手段，在完成对旧车型的主动去库存后，下半年在新产品的带动下业绩有望迎来大幅回升。
    哈弗系列更新换代，新产品上市将改善单车盈利
    长城一直以来的优势SUV 品牌哈弗系列过去主要依赖于H2 和H6，其为哈弗构建了良好的品牌口碑，但随着产品老化，不断促销后单车盈利下滑较大，预计上半年长城单车收入为8.95 万元，单车净利润为0.54 万元，而在哈弗新H6和M6 上市后将得到较大改善，新H6 主销车型价格为12~13 万，M6 为9~10万，长城大力推出的高端品牌WEY 首款VV7 上市后6 月首月售出3166 辆，也将为单车盈利贡献大幅提升。随着下半年的各个新车型逐步放量，公司盈利能力将重新得到恢复。
    WEY 引领突破，高端SUV 市场未来前景广阔
    长城旗下定位高端市场的全新品牌WEY 在上半年推出了首款产品VV7，到今年年底计划将扩张至200 家4S 店，在哈弗系列累积的口碑和长城大力的渠道推广下， 下半年的VV5 和WEY 新能源汽车上市后将形成强大的品牌效应，加之WEY 市场定位和过硬的产品质量，未来有望打破消费者对国产自主品牌低价低质的印象，实现品牌的向上突破。在消费升级的当下，中高端SUV 有望成为新的增长点。
    盈利预测和估值
    我们预测2017，2018，2019 年营业收入分别为1226 亿元、1464 亿元、1614亿元，净利润为133 亿元、168 亿元、185 亿元，EPS 分别为1.46、1.84、2.02，当前公司股价为 13.00 元，对应 2017 年、2018 年和 2019 年的 PE 为9 倍、7 倍、6 倍。综合考虑，给予 10 倍 PE，目标价“14.60 元”，上调评级至“增持”。
    风险提示
    新车销量可能不及预期目标，2017 年哈弗系列销量增长幅度下降。