报告期内公司实现营收增26.02%，与去年26.06%的增速大致持平，归属上市公司普通股东净利润增长16.1%，与去年同期16.39%的增速大致持平，综合毛利率为23.36%，相比去年24.03%的水平出现一定下滑。销售费用随营收规模扩大增加18.23%；研发支出大增26.51%，驱使管理费用突破10 亿，同比增长22.27%；融资规模扩张和美元贬值共同财务费用较去年同期增长103 倍。投资净收益强势突破过往水平达到4,700 万。营业外收入1.36 亿比去年翻倍，使得营业外收支对净利润的绝对正向影响加大。总体看公司经营规模持续扩大，盈利能力保持良好。
    资产状况总体健康，财务反映公司正积极应对市场景气。近四年公司总资产一直保持在22%左右的平稳增速。报告期内，流动资产226 亿元，流动负债178.48 亿元，流动性良好。因销售规模扩大，应收账款同比增长33.94%；因扩大融资规模，短期借款增长148.64%；加大采购力度使得应付款增长33.83%，因为宣告发放2016 年股利，应付应付股利增长220.87%。往来款增加导致其他应付款增长87.41%。存货增长9%接近108 亿元，持续突破历史高位,显示公司对市场景气持续乐观，仍在持续扩大生产应对需求增长。研发支出逼近十亿，同比增长逾26%，显示仍在持续坚守研发重投入的战略。经营净现金流出近25 亿元，主要是上半年加大采购力度所致；筹资活动净现金流入25.5 亿元，同比长219%，主要是融资规模扩大所致；投资活动净现金流出2.94 亿元，缩减至去年一半不到，主要是今年购置长期资产减少所致。公司资产状况总体健康，从应收应付、存货和现金流状况来看，公司对市场预期维持正面，生产规模仍处于扩张阶段。
    向数通和信息化市场布局，全面创新空间广阔。伴随运营商资本开支下滑，开支结构已经明显向无线和光网络倾斜，铁塔的剥离也使得设备投资的集中度提升。作为国内领先的光通信设备龙头，公司在国内OTN 集采的份额一直位居前列。在全球光网络规模扩长，系统持续迭代升级的背景下，海外市场扩展也成效显著。自去年跻身联通高端数通设备集采后，公司突破原有的光传输层向IP 网络层渗透，逐步塑造全套固网设备链条。依托雄厚技术市场积累和强大的规模效应，前5G 时代公司将充分受益光网络和数通市场的并发增长。烽火星空作为国内网络信息安全龙头，转民用的潜在市场价值巨大，结合固网完善的产品链，公司在ICT 融合方案上的能力日益突出，政务云和智慧城市已经取得显著突破。我们认为，数据网络相关的创新业务属于烽火未来重塑行业地位的大方向，在价值提升上有巨大空间，建议持续重点关注。
    评级面临的主要风险
    运营商投资不力风险、技术风险、竞争风险。
    估值
    预计扣除烽火星空业绩后，公司2017-19 年全面摊薄每股收益率为0.76 元、0.97 元和1.22 元，参考可比公司给予27 倍市盈率，该部分2017 年估值为216亿元。烽火星空部分参考国内相关公司和每股palantir 估值水平，给予150亿估值。公司总估值366 亿元，对应12 个月目标价34.99 元，维持买入评级。