公司是国内光通信设备二线蓝筹，主营光纤光缆、接入网设备光通信整机系统，涵盖用户接入、数据承载、跨域传输及数据中心汇聚等光通信全产业链。上半年公司营收97.21 亿元（YoY26.02%），归母净利润4.50 亿元（YoY 16.01%），营收增长主要来自三个方面：（1）高端产品突破，100G 产品、OTN 产品布局取得进一步成效；（2）ICT 融合业务稳步推进，数通设备、云服务等逐步打开市场；（3）国际市场保持增长，为公司长远发展奠定基础。公司上半年综合毛利率略有下降，另外融资规模扩大导致财务费用同比大幅增长，利润增速低于营收。
    光通信持续景气，公司有望长期受益。2017 年上半年国内移动互联网接入流量保持翻倍增长，推动传输网和数据中心的光能力升级，预计未来两三年内产业链整体景气度较高，公司成长逻辑稳固。公司光纤光缆继续保持全球第一集团的地位，2017 年价格维持较高位置；传送网受益国内100G下沉，有望在数据中心和专网高速增长。随着国产替代逐步加速，公司市场份额有望稳步提升，具备成长为光通信设备龙头潜质。
    烽火星空依旧亮眼，云计算稳步推进。烽火星空主营网络安全和大数据监控，行业份额约70%，竞争壁垒稳固，有望超额完成业绩承诺。在国家自主安全战略指引下，烽火星空有望进一步拓宽客户和业务范围成为国内大数据领军企业。公司在云计算解决方案逐步发力，已中标中移动PC 服务器集采项目、发布FitOS 云平台新产品，从光通信向ICT 融合加速转型。
    增发通过审批，18 亿元加码创新业务。公司18 亿元的增发项目近期获得审批通过，主要投入特种光纤、大数据、云计算等项目，拟增发不超过8374万股、增发价不低于21.52 元/股。我们判断若顺利实施将明显降低公司财务费用，并支撑加快创新业务研发和市场拓展，为未来业绩带来增量贡献。
    风险因素：通信设备毛利持续下降，创新业务发展不及预期。
    维持“买入”评级：公司收入稳健增长，受益光通信产业链持续景气，加快高端产品研发和推广，云计算、大数据等创新业务稳步推进。考虑到公司增发项目进度低于预期，2017 年上半年融资成本上升，下调公司2017~2018 年EPS 预测为0.94/1.17 元（原预测为1.19/1.44 元），新增2019 年EPS 预测为1.37 元，给予2018 年25X PE，对应目标价30 元（原目标价38 元），维持“买入”评级。