公司营收增长26%，主要源于光纤通信、数据通信、宽带产品等业务的产品和市场持续突破；净利润同比增长16%，主要源于信息安全业务的爆发式增长，烽火星空净利润7161 万，同比增长330%。我们认为，未来信息安全业务持续高景气，并且随着光纤产能释放，运营商传输网投资回暖，公司业务将全面迎来增长，业绩增长将得到加速。
    2017 下半年传输网投有望加速，驱动烽火加速业绩增长。市场认为，在运营商资本开支下滑的大背景下，光传输网络的投资力度会比较小。事实上，的确在2017 年的上半年，运营商在传输网领域的投资不达预期。但是我们从产业链调研发现，当前OTN（光传送网）从骨干网向城域网下沉趋势明显，但由于长距离高速率光模块价格畸高，导致运营商投资意愿被暂时压制。
    我们判断，2017 年下半年，运营商传输网投资有望加速，原因是：①随着4G渗透率的提升，移动互联网流量呈现年度翻番的增长态势；同时2015年以来，以中国移动为代表的运营商大规模建设光纤接入，固网带宽快速提升，两方面因素导致传输网的压力与日俱增（必要条件）；
    ②产业链调研了解到，海外光模块巨头正在扩张25G EML 光芯片（用于长距离100G 光模块）产能，预计2017 年三四季度放量，届时长距离100G 光模块价格有望下滑25%以上，运营商前期受到压制的需求有望快速释放出来（充分条件）
    定增过会，股价压制因素临近消除。前期市场担心公司正在推进的定向增发会有失败的风险，进而影响公司高端产品的研发和推出。6 月8 日，公司公告，定增项目已经通过证监会审核，目前正在等待正式批复。我们判断，随着定增项目的临近落地，公司募投新项目将会加快推进；同时公司业绩的释放也会具有更大的动能。
    我们判断，运营商受压制的传输网投资在2017 年下半年将会释放，2017 年的业绩增速会比较高，2018 年进入平稳增长阶段，2019 年5G 兴起，通信行业的大景气周期来临，光通信是实现大带宽传输的利刃。
    我们预测，烽火通信2017-2019 净利润分别为10.47 亿、12.98 亿、16.84 亿，同比增长37%、24%、29%；对应EPS 为1 元、1.24 元、1.61 元，对应当前股价2017-2019 年PE 分别为23 倍、19 倍、15 倍，给予“增持”评级。
    风险提示：海外龙头高端光芯片扩产不顺利，导致光模块价格居高不下，继续压制运营商需求；在通信行业整体处于低谷的情况下，华为中兴等竞争对手可能采取价格战的策略抢占相对景气度还比较好的传输网市场，导致烽火通信市场份额和毛利率受损。