2017 年H1，公司深入推进光纤通信、数据通信、宽带业务等产品的技术与市场布局，光纤光缆、OTN、PON 产品取得突破，国际市场持续增长，实现营收97.21 亿元，归母净利润4.50 亿元，同比增长率分别为26.02%和16.1%，基本符合预期。归母净利润增速低于营收增速的原因：一是毛利率较去年同期略降0.68pp，二是因公司融资规模扩大和受美元贬值影响，财务费用达到8526万元，同比增长约8610 万元（2016H1 为-83.38 万元）。
    网络安全形势严峻，市场空间大，烽火星空业绩实现高增长。
    烽火星空作为国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一，坐拥网络监控安全市场70%以上的份额，随着国家对公共安全及网络安全重视程度的不断提升，未来具有极大的成长潜力。2017 年H1，烽火星空实现净利润7161 万元，同比大增329%，我们预计烽火星空大概率可以超预期完成2017 年1.98 亿元的业绩承诺。
    传输资本开支今年维持平稳，5G 相关的传输投资启动在即。
    三大运营商2017 年传输侧资本开支维持平稳，因此占比公司营收62%的“通信系统设备”也有望维持平稳，加之光纤光缆行业高景气，2017 年“量价齐升”，将促进公司该板块实现20%以上的增长。此外，考虑到5G 临近，相关的传输网须先于5G 基站进行投资建设，预计2017-2018 年城域网投资持续增长，骨干网有望在2018 年启动400G 建设，将带动光通信行业持续增长。
    定增强化主业，大股东拟10%-20%参与认购，打开成长新空间。
    公司非公开发行股票方案已于2017 年6 月6 日获得证监会审核通过，本次非公开发行预计将募集资金18.02 亿元，发行底价为21.52 元/股，其中大股东烽火科技拟认购10%-20%。我们认为，公司定增募集资金将投向“融合型高速网络系统设备产业化项目、特种光纤、海洋通信系统及云计算和大数据项目”，将进一步增强公司的主业竞争力，为未来成长奠定坚实基础。
    社保基金大幅增持，加拿大年金计划投资委员会新进成为公司第7大股东。
    全国社保基金一一零组合新进成为公司前10大股东，持股数量为1636.55万股，较2017年一季度末持股增加784万股，累计持股比例达到1.56%；全国社保基金一零三组合持股较一季度末增加100万股，持股比例从1.15%增至1.24%。此外，加拿大年金计划投资委员会－自有资金持股达到1213.04万股，持股比例为1.16%，新进成为公司第7大股东。中国证券金融股份有限公司持股未发生变化，持股比例仍为1.05%。
    盈利预测与评级
    公司作为国内光传输设备、光纤光缆及网络安全产品主力供应商，定增加码主业和布局转型，ICT转型潜力较大，国内及海外份额具有提升空间，有望分享行业增长红利。此外，公司发出商品占比存货近75%，收入确认空间大，对业绩改善具有重要意义。我们预计公司2017-2018年归母净利润分别为9.46亿元、12.25亿元，暂不考虑定增，EPS分别为0. 90元、1.17元，对应PE分别为26倍、20倍，维持"增持"评级。
    风险提示
    光通信市场需求不及预期；价格快速下滑；新布局不达预期。