公司2017上半年实现收入17.5亿元，同比增长13.1%；实现归母净利润2.75亿元，同比增长1.21%，上半年EPS为0.16元/股。公司预计上半年盈利2.7-3.0亿元，中报符合预期。 
    收入集中于全网剧，其他影视内容业务立体化展开。1）上半年公司实现全网剧收入14.37亿元，收入占比82.1%，同比增长39%；全网剧收入集中于头部作品，前五大剧目《谈判官》、《上古情歌》、《一粒红尘》、《美味奇缘》、《冰上星舞》占主营收入比例66.8%。2）公司综艺、电影销售、经纪业务、影院票房分别实现收入1.13、0.74、0.46、0.39亿元，同比增减分别为-66.6%、-18.6%、621%、-23.6%，公司全网剧外的影视内容业务收入变动较大，一方面由于上半年电影行业增长不尽人意，另一方面原因在于内容业务本身波动大，在体量较小时不能像全网剧通过规模优势平缓各年差异。期待公司通过将全网剧制作发行的经验及渠道应用到电影、综艺等方面，全面提升娱乐内容收入水平。 
    剧目制作能力保持行业领先水平。1）剧目制作数量方面，公司上半年首播全网剧9部450集，开机全网剧11部464集，基本保持一年1000集的制作数量（全国一年大约15000部电视剧）；2）剧目制作水准方面，公司有3部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前10，6部次全网剧进入卫视黄金档收视率排名前20名；其中《三生三世十里桃花》、《楚乔传》、《孤芳不自赏》总点击量分别超过420亿、300亿和190亿，《三生三世十里桃花》点击率位列新媒体第一。
    预计下半年多部电视剧、电影及综艺可以确认收入。1）根据公司全网剧销售计划，下半年预计能确认的全网剧有《创业时代》、《甜蜜暴击》、《时间都知道》、《为了你我愿意热爱整个世界》、《独孤皇后》、《悲伤逆流成河》、《老男孩》、《初遇在光年之外》、《柒个我》、《最亲爱的你》、《致我们单纯的小美好》；2）根据电影上映计划，公司投资或发行的电影中，《悟空传》、《绣春刀·修罗战场》、《记得少年那首歌》、《最长的一枪》、《转弯之后（环岛日记）预计能确认收入；3》综艺方面，《我们十七岁》第二季、《跨界冰雪王》第二季、《谁是大歌神》第二季预计将播出。
    盈利预测与评级。我们预计公司2017/18/19年EPS为0.35/0.41/0.47元，对应当前股价PE分别为34/29/25倍。公司在全网剧行业的龙头地位保证收入稳定增长，"SIP+X"战略更能在长期能够达到优质IP的利用效率最大化，在整个泛娱乐内容层面提升公司业绩，维持"增持"评级。
    风险提示：公司娱乐内容表现不及预期；娱乐产业景气度整体下滑。