观点：
    公司大力推进核心市场销售，业绩快速增长。公司二季度销售收入4.42 亿元较去年Q2 增长2.5 亿元，增长130%。公司紧抓第一梯队核心市场（河南、江苏、四川、湖南和广东）并加快推进布局第二核心市场（北京、天津、上海、福建和浙江）。第一梯队中江苏、广东和四川是新总代模式，第二梯队核心市场全部采用新总代模式，新总代模式牢牢抓住了终端市场，提高了对终端的把控力度，保证了市场信息传递的及时性和准确性。由于第二梯队市场前期基数较低，今年增速很快。核心门店大幅增加，从去年的3000 家到现在发展到5000-6000 家。与此同时，公司扩大了销售队伍，销售人员从去年初的180人增加到上半年的240 人，预计年底能到300 人。销售人员的配备以及总代模式的变化推动了公司产品销量的快速增加，使得公司实现上半年营收增长70%的惊人业绩。
    市场投入加大费用提高，支撑了收入和利润的快速增长。公司上半年销售费用2.07 亿元，较去年同期增长101%。公司销售费用涨幅较大是因为推行新总代模式后，核心门店迅速增加，就需要增加对核心门店渠道建设的经费支持力度，使得投入有所增加。另一方面，公司加大了对产品广告的投放力度，不仅在传统电视媒体投放，还在新媒体、品鉴会已经户外广告投入等方面加大了投入力度，使得公司的投入加大。也正是因为公司销售费用的增加，支持了收入和利润的快速增长，待产品渠道和客户稳定后会进一步促进提升公司的盈利水平。
    计提低端酒存货减值损失，明确定位次高端。公司2017H1 资产减值计提9060 万资产减值损失，较去年同期1107 万有大幅增加。主要是因为公司明确定位次高端，专注300 元以上的白酒，以后逐步淘汰低端产品，将酒体市场价格与成本比较，导致资产减值损失大幅上升。但是，这也明确了公司对于产品的定位，重点打造臻酿八号、井台和新典藏，精准定位次高端市场的战略布局。
    产品结构不断升级优化，有利于提升毛利率空间。2016年公司对核心单品进行了提价并且重塑了产品价值链，今年3月成功推出了新典藏，并且实现了单品营收的快速大幅提升。7月10日，再次下发价格调整的通知，典藏、井台和臻酿八号出厂价从8月起每瓶分别上涨15元、10元、10元。在营收快速增加的背景下，公司主力单品的提价提升了产品毛利率空间，提高了公司盈利能力。
    结论：
    公司产品定位清晰，三大单品主打次高端和高端白酒，受益于消费升级背景对次高端白酒的带动以及公司大力投入销售费用对新总代模式以及核心门店计划的支持，促进了公司产品品牌形象和销售业绩双丰收。我们预计公司2017-2019 年归属上市公司的净利润分别为：3.10 亿元、4.15 亿元和5.48 亿元，对应EPS 分别为0.64 元、0.83 元和1.08 元，维持公司“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：市场竞争的风险、食品安全的风险、价格波动的风险