分区域来看，公司前五大核心市场增长50%+，五大次核心市场增长接近100%。
    我们预计公司收入增长前景继续向好。根据7 月11 日微酒新闻报道公司8 月起典藏提价15 元，井台和八号提价10 元。我们认为公司核心产品井台和臻酿八号受益于次高端白酒市场快速发展，仍有小幅提价可能。公司新典藏目标占10%以上销量，预计全年可贡献1.5 亿收入。
    利润增速低于收入源于存货减值及消费税增加
    公司上半年利润增速低于收入源于存货减值及消费税增加。公司2017H1 归母净利润1.14 亿元，同比增长26%；扣非后净利润1.18 亿，同比增长37%。公司扣非后净利润增速低于收入增速源于存货减值准备和消费税金增加。公司对低端酒计提一次性存货减值准备，同比大幅增长718%；从5 月1 日起消费税税基提高导致消费税金同比增长133%。
    公司上半年毛利率提升、费用率下降。上半年公司毛利率大幅提升3.7个百分点至78%，主要由于产品结构升级。公司期间费用率下降2.56 个百分点，其中销售费用率上升3.72 个百分点，主要由于广告费用增加较多，预计全年销售费用率并不会提高太多。上半年费用管控良好，管理费用率下降6.18 个百分点。
    投资建议
    预计公司17-19 年收入18.5/26/35.3 亿元，增速57%/41/%/36%，预计17-19 年净利润3.28/5.45/8.05 亿元，增速46%/66%/48%，对应EPS 为0.67/1.12/1.65 元/股，目前股价对应44/27/18 倍PE 估值，维持买入评级。
    风险提示：区域拓展不及预期；费用率上升超预期；食品安全问题；行业竞争加剧导致公司盈利能力下降超出预期。