分产品看，茅台酒收入为216.27 亿元，同比增长23.77%，符合市场预期；而系列酒收入则大幅增长268.72%至25.49 亿元，在总收入中的占比提升了6.31pcts，达到10.00%。公司上半年共生产茅台酒及系列酒基酒4.22 万吨，同比增长25.59%，增量主要由系列酒贡献。系列酒的快速发展为公司收入的高速增长注入了新的引擎，从目前的招商和动销情况判断，今年系列酒将大概率提前完成43 亿元收入目标。由于系列酒占比的提升，上半年毛利率微降1.98pcts 至90.15%。
    市场投入力度加大，预收款小幅回落：公司H1 上半年销售费用率达到5.41%，较去年同期的2.07%增长1.6 倍，主要系推进“133”品牌战略及酱香系列酒“5+5”市场策略，加大了对赖茅、汉酱、王子酒等系列酒品牌的市场投入，同时也明显促进了收入的增长。其他费用方面，管理费用率7.97%、财务费用率-0.15%，分别同比降低1.95pcts、0.08pct。H1 预收款为177.80 亿元，较Q1 小幅回落12.08 亿元。预收款蓄水池的降低，也使公司的消费税税负得到缓解，本期共缴纳消费税26.13 亿元，占营业收入比重为10.80%，较2016 年末下降1.89pcts。
    年底前推进制定股权激励办法：根据公司之前承诺，将于今年12 月底前推进制定对管理层和核心技术团队的股权激励办法，加速绑定核心公司核心人员的利益，助力茅台品牌长期发展。
    盈利预测与投资评级：上调2017-2019 年公司EPS 的预测值至17.08、21.90、25.37 元，对应PE28 倍、22 倍、19 倍，维持 “买入”评级。
    风险提示：宏观经济下行、食品安全风险