从二季度来看，归母净利润为 33-53 亿元，环比下降7%-42%，同比下降 63%-77%。
    集 团平均实现油价同比大幅增长
    预计集团上半年平均实现油价约 49 美元/桶，而去年同期尤其是一季度国际平均油价较低，去年上半年平均实现原油价格为 33.09 美元/桶。2017 年下半年，预计国际油价中低位震荡运行，仍存在不确定性，总体温和上涨的概率较大。集团全年平均实现油价有望维持在 50 美元/桶上下的水平，显著高于 2016 年的 37.99 美元/桶，是集团业绩的重要支撑。
    天然气行业景气度高企，或成为集团业绩增长点
    发改委统计数据显示，上半年，我国天然气产量和进口量同比都增长 10%以上，天然气消费量则增长 15.2%，是自 2014 年以来重回两位数增长。消费需求旺盛叠加天然气价格市场化、管网建设等天然气改革的推进，集团天然气业务未来增长空间巨大。
    成品油价格承压，乙烯装置盈利空间缩小
    今年 1-5 月，汽柴油累计表观消费量同比增速分别为 0.25%、1.22%；汽油增速大幅放缓，柴油增速回升。今年上半年，汽油、柴油半年均价分别同比增长 12.53%和 14.14%，但半年来总体呈下降趋势。上半年乙烯均价同比增长 6.35%，但由于 2 月份起价格持续下跌，乙烯-石脑油价差半年同比下降 14.42%，盈利空间受到压缩，但炼油行业整体盈利能力仍处在较高水平。
    盈 利 预 测与投资评级
    我们预计 2017-2019 年，公司营业收入分别为 20331 亿元、22364 亿元、24600 亿元，EPS 分别为 0.17 元、0.22 元、0.23 元，BPS 分别为 6.53 元、6.57 元、6.61 元，最新收盘价对应 PB 分别为 1.25 倍、1.24 倍、1.23 倍，维持“增持”评级。
    风 险 提 示
    油气价格大幅下跌、国企改革进度低于预期。