业绩提升主要由于原油、天然气、成品油等主要产品价格上升，勘探板块扭亏为盈。
    油价上升与成本管控助力勘探与生产扭亏。Q1，公司生产原油216.8 百万桶（同比-10.7%）；可销售天然气8998 亿立方英尺（同比+0.9%）。板块实现经营利润19.2 亿元（去年Q1 亏损202.7 亿元，Q4 亏损10.7 亿元），桶油利润1.3 美元。公司原油平均实现价格51.3 美元/桶（同比+88.3%，环比+15%）；天然气平均实现价格5.1 美元/千立方英尺（同比+4.0%），主要得益于冬季涨价。除价格上外，板块单位操作成本同比-2.9%。盈利提升但原油产量降幅较16 年有所扩大，一方面体现公司上游结构调整影响，另一方面收到海外份额油下降影戏那个。展望Q2，国际油价实现价格有望持平，天然气实现价格或有下行，预计板块盈利持稳为主。
    炼油业务利润大幅缩小。公司Q1 加工原油245.6 百万桶（同比-0.6%）。
    炼化板块实现经营利润81.8 亿元（同比-44.2%，环比-40.9%），主要受炼油业务利润大幅下降影响。炼油业务实现经营利润36.9 亿元（同比-68.1%，环比-17.6%），桶油利润2.2 美元，生产柴汽比由上年的1.44 降至1.32。
    化工业务实现经营利润44.9 亿元（同比+44.4%，环比-52.1%），主要由于2016H2-2017 年3 月初，主要大宗石化产品盈利受下游补库存推动大幅提升。合成纤维原料及聚合物、合成橡胶等有机化工原料产量同比增长7.5%与2.6%。展望Q2，因3 月中旬开始化工品价格大幅下跌，盈利收窄，炼化板块盈利或环比下降。
    销售及天然气与管道受益量价齐升，大幅增利。销售板块实现经营利润29.2亿元，（去年同期4.3 亿元）；销售汽油、柴油和煤油3863.9 万吨（同比+4.1%，环比-43.4%）。利润大幅增加主要由于成品油价格上升，及公司继续调整销售结构。天然气与管道板块实现经营利润98.8 亿元（同比+109.3%，环比+1155.7%），其中销售进口天然气及LNG 亏损59.8 亿元（同比减亏0.77 亿元）。
    风险提示。1.世界主要经济体不确定因素增加；2.国际原油价格不确定性大；3.国内成品油消费增速放缓；4。公司生产装置安全运行风险。
    盈利预测及估值。维持公司17-19 年业绩预测0.16/0.30/0.33 元/股，当前A 股股价对应PE49/26/24 倍，维持“增持”评级。