原油均价回升、石化产品价差稳中有升是公司实现扭亏的重要原因。作为国内最大的油气生产企业，原油价格波动对公司业绩有较大影响；同时随着公司原油加工能力的扩张，炼化业务的盈利变化对公司整体业绩的影响也在加大。
    1Q17，原油季度均价继续上涨。2017 年第一季度，布伦特原油均价53.6 美元/桶，环比继续提升（4Q16 布伦特原油均价49.4 美元/桶），原油价格自1Q16 以来逐季上行。
    油价上行有助于油气开采业务盈利改善。中石油作为国内最大的原油生产企业，每年的原油产量1 亿吨以上，原油价格上涨有助于上游业务盈利改善。2016 年，在扣除非经常性损益后，公司上游油气开采业务亏损213.86 亿元。随着油价在今年及一季度继续回升，有助于公司上游业务减亏（甚至扭亏）。
    1Q17，石化产品价格上涨。伴随着原油价格上涨，主要石化产品价格也呈现上升态势。其中，1Q17 乙烯价格同比上涨14.35%、环比上涨12.98%；1Q17 丙烯价格同比上涨47%、环比上涨11%；1Q17 丁二烯价格同比上涨238%、环比上涨67%；1Q17 苯价格同比上涨66%、环比上涨33%。
    1Q17，石化产品价差稳中有升。今年第一季度，乙烯-石脑油保持相对稳定、丙烯-石脑油价差同比提升62%、丁二烯-石脑油价差同比大涨380%、苯-石脑油价差同比增98%。
    价差稳中有升有助于公司炼化业务继续保持不错盈利。中石油作为国内第二大原油加工企业，原油加工能力为1.82 亿吨/年（截止2016 年底）。2016 年，油价见底回升，石化产品价差扩大推动公司炼油化工业务板块盈利同比增长700%。今年第一季度，石化产品价差稳中有升继续推动公司炼化业务实现较好盈利。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-18 年EPS 分别为0.21、0.24 元，油价仍将是影响公司业绩的重要因素。按照2016 年1.3 倍PB，我们给予公司8.50元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示。原油、天然气价格回落。