将2017-18 年盈利预测上调4-6%，重申对A 股和H 股的买入评级。
    支撑评级的要点
    通过严格的成本控制，公司在削减成本和改善资产负债表方面取得不错成绩。2016 年，公司采油成本同比下降10%至11.67 美元/桶油当量。此外，资本支出同比减少了约15%，较预算低10%。由此，公司净权益负债率从2015 年底的35%降至2016 年底的30%。
    预计 2017 年公司盈利同比增长4.4 倍，主要原因是勘探与生产分部的盈利大幅增加。炼油业务利润率将从2016 年的高水平回归正常，导致利润下滑，但勘探与生产业务盈利的大幅增加足以抵消这部分影响。此外，公司2017 年还将继续削减成本。
    作为国内最大的天然气供应商，中国石油将从国内不断上涨的天然气需求中受益。公司已经做好准备，主要通过昆仑能源来获取多项业务需求。
    评级面临的主要风险
    油价暴跌。
    国内天然气需求不及预期。
    估值
    我们在业绩公布后，将根据分部加总法得出的每股净资产从9.15 港币下调至8.84 港币。在此基础上，将H 股目标价从8.61 港币降至8.30 港币，较分部加总法估算净资产值折让6.1%（比2008 年末油价处于低谷期以来的中值高一个标准差）。
    我们将 A 股目标价从11.92 元下调至11.40 元，依然对应3 个月A-H 股平均溢价（自我们1 月末出版最新一期报告以来，溢价幅度已从56%缩窄至55%）。