公司2016 年1-4 季度归母净利润分别为-137.86、143.14、11.96、54.07-89.72 亿元，对应国际油价分别为35.26、46.99、46.93、51.05 美元/桶。随油价回升，4 季度业绩环比大幅改善，预计上游业务基本实现盈亏平衡。
    2、油价回升、气价上浮带动业绩改善。公司是A 股单位市值油气储量最大标的，业绩对油价回升弹性大。随着油价回升，2017 年上游将开始实现盈利，此前储量资产减记有望冲回。此外，自2016 年11 月20 日起非居民用气价格允许上浮, 供需双方可以基准门站价格为基础，在上浮20%、下浮不限的范围内协商确定具体门站价格。这有助于公司进口气业务进一步减亏。
    3、关注改革进展。作为混改的七大重要领域之一，2017 年油气改革将继续推进。2016 年12 月底，中石油集团发布了混改指导意见。未来重点关注集团优质未上市资产证券化的机会以及中国石油因资产结构优化、效率提升带来的改革红利，特别是应对上游储量接替及成本控制压力，集团海外优质油气资产注入上市公司的可能性。
    4、或将续发特别股息，集团持股外A 股流通市值390 亿元。
    2016 年中期公司在归母净利润的45%进行派息的基础上，增加中期特别股息每股0.02 元。预计2016 年度末期有望继续派发特别股息。公司发行A 股除中石油集团持股在外流通股45.12亿股，按8.65 元/股计算在外流通市值390 亿元。
    5、投资评级与估值：假设2017/18 年原油均价为58/63 美元/桶，预计2016/17/18 年归母净利润分别为81.33/587.64/873.05亿元，折合EPS 为0.04/0.32/0.48 元，给予“推荐”评级。
    风险提示：国际油价大幅下跌风险。