三季度单季净利润 12.0 亿，低于预期，主要因炼油单位盈利低于预期和天然气需求未如期回升。公司 Q1-3资本开支 1141 亿元，同比-22.8%，完成 2016 年计划数的 59%。
    勘探开发板块：Q1-3 主动减产减亏，Q3 环比向好。2016 年 Q1-3，公司生产原油 696.6 百万桶，同比-3.6%，其中国内原油产量 575.2 百万桶，同比-5.1%；生产可销售天然气 24289 亿立方英尺，同比+6.1%。单位操作成本 11.56 美元/桶，同比-9.9%；经营亏损 39.49 亿元。估算单位油气当量经营成本 39.6 美元/桶，单位经营亏损 0.5 美元/桶。Q3 单季，受国际油价回升拉动，单位经营利润 9.3 美金/桶（环比扭亏），单位经营成本 33.4 美金/桶（环比-11.4 美金/桶）。考虑到公司的成本确认特征，预计 Q4 单位经营成本将有回升。
    炼油与化工板块：Q1-3 享受景气高位，Q3 环比盈利下滑。2016 年 Q1-3，加工原油 707.9 百万桶，同比-4.6%。炼油板块调降生产柴汽比至 1.41，实现经营利润 257.2 亿元（同比+240.6 亿元），单位经营利润 5.5 美元/桶。
    化工产品商品量同比+6.6%，其中，乙烯与合成材料产量均增长。化工板块实现经营利润 86.0 亿元（同比+72.0 亿元）。Q3，公司炼油单位经营利润 2.9 美元/桶，环比 Q2-3.5 美元/桶。
    销售板块：实现小幅盈利，柴汽比继续优化。2016 年 Q1-3，公司成品油销量 11873 万吨，同比持平；实现经营利润 68.1 亿元（同比扭亏），单位经营利润 57 元/吨。销售柴汽比 1.28（去年同期为 1.37）。Q3，销售单位经营利润 52 元/吨，环比-55 元/吨。
    天然气与管道板块：受价格下调影响，Q1-3 经营利润同比下降。2016 年Q1-3，板块实现经营利润 178.6 亿元（同比-29.7%），进口天然气及液化天然气净亏 105.73 亿元（同比减亏 12.0 亿）。受去年 11 月天然气门站价下调影响，天然气平均实现价格为 4.67 美元/千方（其中国内 4.98 美元/千方），同比-27.0%。
    风险提示。1.国际油价大幅下跌影响；2.炼化板块景气高位下行的风险；3.销售板块国内竞争加剧的风险；天然气管输费用下调的风险。
    盈利预测及估值。因 Q3 业绩低于预期，下调公司 2016 年业绩预测至 0.03元（原预期 0.07 元），维持 2017/18 年业绩预测 0.17/0.30 元，当前行业景气和公司盈利均处于低位，按照 2017 年 PB=1 倍，目标价 7.42 元，维持公司“增持”评级。