点评：
    1、随油价回升，季度业绩环比大幅改善。2016 年1-4 季度归母净利润分别为-137.86、143.14、11.96、61.76 亿元。
    2、勘探与生产：2016 年油气当量产量1466.6 百万桶，同比下降1.8%，平均实现油价为37.99 美元/桶，受益于中亚管道转让股权收益实现经营利润31.48 亿元，同比下降90.7%。2017 年计划油气当量产量1425.2 百万桶，同比下降2.82%。
    3、炼油与化工：2016 年柴汽比降至1.4，经营利润390 亿元，上市以来最好水平。其中炼油业务实现经营利润275.65 亿元，比2015 年的46.90 亿元增加228.75 亿元；化工业务实现经营利润114.61 亿元，比2015 年的1.93 亿元增加112.68 亿元。2017年计划原油加工量为1016.7 百万桶，同比增长6.65%。
    4、销售：2016 年销售板块实现经营利润110.48 亿元，比2015年的经营亏损5.00 亿元扭亏增利115.48 亿元。
    5、天然气与管道：2016 年实现经营利润178.85 亿元，进口气净亏损148.84 亿元，比上年同期减亏14.15 亿元。
    6、2017 年公司计划资本开支1913 亿元，较上年实际完成额增长189 亿元，增幅11%。其中勘探与生产板块增长134 亿元，销售板块增长28 亿元，天然气与管道板块增长19 亿元。
    7、投资评级与估值：预计公司2017/18/19 年归母净利润分别为386/647/791 亿元，折合EPS 为0.21/0.35/0.43 元，维持“推荐”评级。
    8、风险提示：国际油价大幅下跌风险；相关化工品价差缩窄风险；销售气价下降风险，改革不达预期风险。