公司广泛从事与石油、天然气有关的各项业务，包括产炼运销储贸。2016 年公司产出 9.21 亿桶原油，加工 1.29 亿吨原油，产出 559 万吨乙烯，销售 1.6 亿吨成品油，占国内 38%市场份额，拥有 2.01 万座加油站、4.9 万公里天然气管道、1.9 万公里石油管道和 1.6 万公里成品油管道。
    油价同比大幅回升，业绩同比增长。2017 年上半年，世界经济温和复苏，全球石油市场逐步趋于平衡，油价较去年同期明显上升。公司加强产炼运销储贸综合平衡，深入开展开源节流降本增效，严控投资和成本费用。
    受油价下行影响，第二季度业绩低于第一季度。今年上半年，受到美国页岩油的挤压，原油价格在 3 月之后呈现波浪下行的趋势，油价第一季度波动区间55-50 美元/桶，第二季度波动区间 55-45 美元/桶。第一季度公司归母净利润 57亿元，第二季度归母净利润业绩区间为 33-53 亿元。
    公司盈利主要取决于油气价格，业绩波动大。公司业绩与油价呈现高度相关性，公司 EBIT 主要来自四大板块：勘探开发、炼油化工、销售、天然气与管道业务。其中，天然气与管道业务 EBIT 的波动较小。
    维持油价谨慎乐观观点。未来油价波动主要靠页岩油产量增量和 OPEC 减产二者的关系，维持对油价谨慎乐观的观点。
    盈利预测与投资建议。我们预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.13 元、0.14 元、0.16 元，考虑到公司目前 PB 估值水平为历史绝对底部，且对标英国石油 BP公司目前 1.25 倍的 PB 估值水平，给予公司 2018 年 1.25 倍 PB 估值，对应目标价 8.51 元，给予“增持”评级。
    风险提示：宏观经济放缓风险、原油价格波动风险、地缘政治风险、税收政策影响。