2016 年11 月起，煤炭价格大幅回升，公司订单、收入同时出现反弹，单季收入近两个季度呈现显著回暖，业绩拐点显现。
    煤价上涨，煤炭机械行业持续回暖；龙头优先受益
    （1）需求端：煤炭价格上涨，煤企盈利向好，投资意愿增强，煤炭机械需求端增加，未来3 年煤炭机械市场需求有望达4330 亿元，年复合增速16%左右。
    （2）供给端：煤炭机械供给端收缩，行业寒冬期去产能加速，龙头企业市场占有率提高，行业利润向龙头集中。（3）行业龙头优先受益：煤机需求增加、供给收缩，龙头企业将优先受益。
    天地科技：2016 年业绩贡献主要来自“三大院”，未来业绩弹性来自煤炭机械
    2016 年，天地科技的主要业绩贡献，除母公司外，主要来自“三大院”（重庆院、西安院、北京华宇）、天地奔牛（刮板机）、天地王坡（无烟煤），其中2016 年净利润中“三大院”占比达95%。2016 年天地科技总收入中煤炭机械产品占比最大，我们判断未来业绩弹性主要来自煤炭机械装备。
    天地科技：2017 年上半年煤炭机械订单大幅增长，业绩趋势向上
    2016 年四季度开始，公司煤机订单、收入同时出现反弹，业绩趋势向上。
    （1）2017 年上半年公司煤机订单大幅增长，煤炭机械业务将持续发力；公司煤机产业链覆盖最全，占据成套化优势，未来市占率有望继续提升。（2）西安、重庆、北京华宇3 家研究院，业务覆盖安全技术与装备、煤炭地质与勘探、煤炭开采设计与工程总包，技术领先，预计将贡献比较稳定的业绩。（3）王坡煤矿年产约300 万吨无烟煤，受益煤价上涨，盈利大幅提升。（4）公司应收账款有望持续下降，经营状况持续改善。
    煤粉锅炉：排放效果媲美天然气，未来受益京津冀环保发展
    燃煤是我国大气污染的最主要来源，燃煤工业锅炉在煤炭污染物排放中排第一。天地科技的煤粉锅炉（环保设备）环保性可与天然气相媲美，有助于雾霾治理。公司大力培育煤粉锅炉业务，技术处领先水平，受益京津冀环保发展。
    盈利预测与估值：低估值优质央企，未来有望受益央企改革
    预计2017-2019 年收入162、192、218 亿元，归母净利润13.3、17.0、19.2亿元，同比增长42.2%、28.4%、12.8%，对应EPS 为0.32、0.41、0.46 元。
    公司业绩重回上升通道。作为中煤科工集团唯一上市平台，未来有望受益央企改革。我们给予公司2018 年16 倍PE，目标价6.6 元，维持“买入”评级。
    风险提示：煤炭价格大幅下行风险，煤机行业复苏持续性低于预期，央企改革力度低于预期，煤粉锅炉推广程度低于预期。