08%，与去年的下降23.34%基本相近。2016年管理费用率14.84%、销售费用率4.71%，与去年基本相近。
    公司财务报表从2016年四季度展现出了积极的变化，2016Q4实现营业收入59.39亿元，同比增长24.28%.(Q1/Q2/Q3增速分别为：-26.79%/-31.21%/-21.23%)。2016Q4实现归母净利润5.67亿元，同比增长8.63%（Q1/Q2/Q3增速分别为：-73.93%/-40.74%/-55.91%）。2016Q4实现经营性现金流7.08亿元，同比去年大增137.80%，整体的现金流状况变好。
    中微观持续验证，从煤炭年报看煤机行业
    根据我们的草根调研，本轮煤机的复苏有两大原因：一，煤炭供需平衡以后，煤价上涨，带来了煤炭企业现金流的改善。2014年-2015年对于煤机当时能修的就修，能补的就补，延长了设备的使用寿命。而本轮煤价回暖以后，煤炭企业现金流改善，为了提高采煤的效率，产生了对新设备的需求。二、国家淘汰落后煤炭产能，产能会向新的高效产能集中，新产能对综采设备要求高，也会产生煤机的新增需求。
    煤机行业由于前期煤炭行业的不景气，部分中小企业生存艰难，选择主动退出了市场，例如鸡西煤机厂于2016.4.21宣布工厂关闭。而龙头企业在不断提升自身产品的技术实力，行业在不断的出清，龙头企业的市场占有率不断提高。行业的CR50市场占有率从2009年的60%上升到2016年的90%。在行业复苏时我们认为龙头企业最受益。
    从微观来看，中煤能源2017年用于煤炭的资本开支为70.14亿元，同比2016年增长21.48%。中国神华2017年总的资本开支350亿元，其中第一批169.5亿元，用于煤炭资本开支为17.6亿元。煤炭企业2017年增加资本开支是确定性事件，煤机行业将持续受益。根据我们的草根调研，煤机企业整体订单增加明显，产能饱满。我们认为煤机行业在2017年上半年处于非常乐观状态。
    公司作为煤机龙头持续受益
    公司是煤机行业的龙头企业，根据中国煤炭机械工业协会颁布的2015年度50强企业排序名单，天地科技位列首位。公司的煤机产品主要包括采煤机、掘进机、刮板运输机、皮带运输机、无轨胶轮车、液压支架、选煤设备等，公司是综合性的煤机产品企业，可以为用户提供煤机产品成套销售和技术服务。公司在采煤工艺、煤矿特殊灾害治理、煤机设备选型配套以及服务等方面的综合、集成优势，为公司煤机板块提供了非常强大的技术支撑。我们认为公司作为煤机行业的龙头，产品技术优势突出，整体服务能力强，公司将充分受益于行业复苏。
    公司2015年对煤炭洗选相关业务和单位进行整合，2016年又对旗下与采煤机、胶带运输机相关业务及单位进行了整合。业务整合将实现优势互补，充分发挥协同效应，进一步提公司整体业务的效率。
    风险提示:煤价下跌、煤机竞争加剧
    投资建议
    我们预测公司2017/2018/2019年销售收入为158.69、190、218.5亿元。归属母公司净利润15.64、18.84、22.54亿元。EPS为0.38元、0.46元、0.54元。对应的PE为14.8倍、12.3倍、10.3倍公司作为煤机龙头，将充分受益于行业复苏。2017年PE仅14.8倍，估值处于历史中下区间，安全性高，处于低估状态。维持公司"增持"评级，给予公司2017年20倍PE，目标价：7.56元。