公司以福建为大本营，坚持"区域聚焦+深耕发展"战略，已形成"3+1+X"（长三角/京津冀/珠三角+大福建+中西部战略城市）的全国化布局，涵盖"住宅+商业"两大产品体系。公司是业内高周转模式的标杆之一，过去几年战略积极且规模增长显著，2016年销售额近500亿（已进入TOP30），2013-2016年CAGR超过40%。  
    并购助力规模高增长，且成本优势明显领先。高效率收购策略是公司区别于其他房企的核心特征之一，15年新增计容315万平米（收购占35%），16年新增978万平米（收购占85%），当年拿地量/销售量分别为132%和277%。公司16年底全口径累计土地储备楼面成本0.33万/平米，地价房价比不到30%，土地成本优势明显领先同行，主要分布于核心一二线城市，福州/苏杭/广州/长沙/西安合计占比超80%；并且17年以来延续快速扩张趋势，累计新增权益计容超400万平米（含收购物产中大资产包）。预计公司最新权益未售货值达2000多亿量级，为销售规模高增长提供坚实支撑。  
    两年内冲击千亿销售，新业务锦上添花。收购既可降低拿地成本，也是冲规模的有效手段，近年来快速扩充的储备资源将带来极为显著的规模成长潜力。预计充裕的货量将对冲去化率下降的影响，公司17年销售有望达700亿量级（上半年已接近400亿 克尔瑞口径），18年有望冲击千亿规模。此外，公司对新业务的探索也有望锦上添花，一是依托集团的教育产业资源及对外并购，积极布局幼教领域；二是与北影战略合作，打造影视小镇。  
    安全边际已经凸显。1）高折价：公司目前市值较RNAV折价30%左右；2）定增倒挂：上次三年期定增原始成本6.16元/股（分红后6.06元/股 18年底解禁），本次定增分红后底价6.38元/股；3）第二期员工持股倒挂：原始成本6.06元/股（17年10月解锁、1:2杠杆、优先级成本6.42%）；4）控股股东增持：已完成增持 8100 万股（占总股本2%），平均成本5.66元/股。  
    客观认识高周转与高成长背景下的高杠杆。公司净负债率在主流地产公司中处于较高水平，高杠杆对盈利能力也有所压制，市场也一直对融资收紧及销售放缓趋势下的高杠杆房企存有疑虑。但我们认为，高杠杆是高成长的必然选择（高增长必然依赖高土储，高土储不可能仅依靠内部积累，所以必然导致高杠杆，而高杠杆的维系必然依赖高周转模式，即成长战略决定资本结构），只要高成长（高周转）产生的现金流入能够覆盖高杠杆对应的现金流出，高杠杆导致的财务风险就相对可控，通俗而言，杠杆是把双刃剑，驾驭杠杆的关键在于能否维持高周转模式；尽管行业面临小周期调整压力，但未来几年不会是断崖式的收缩，所以高杠杆并非完全不可取，"高成长+高杠杆"与"低成长+低杠杆"无所谓孰优孰劣，只是不同市场情绪下投资者的风险偏好不同而已。 
    此外，公司也在积极通过房地产基金渠道储备资金，已分别与天堂硅谷、福能兴业等合作成立目标规模100亿级别的基金。 
    维持"强烈推荐-A"的投资评级，目标价7.1元/股。公司最核心的亮点是显著的规模成长潜力（两年内冲击千亿体量），高杠杆瑕不掩瑜，并且安全边际已经凸显（高折价、定增及员工持股倒挂、大股东增等）；2017-2018PE分别为12X和8X，结算显著落后于销售（2016年销售近500亿、结算仅200亿）是2017市盈率估值优势不明显的主因，但近两年销售放量将陆续兑现结算高增长，后续市盈率将快速降低。维持"强烈推荐-A"的投资评级，给予7.1元/股的目标价，对应目标折价幅度为15%（2018PE=10X）。 
    风险提示：周转速度慢于预期、并购项目质量低于预期。