下游需求持续超预期回暖，液压油缸产线全面满产，营收创历史新高。2017 年1-6 月挖掘机行业销量75068 台，同比增100.52%，景气度远超市场预期，公司挖掘机专用油缸国内市占率超40%，深度受益挖掘机销量高增长；此外，下游盾构机、高空作业平台等各类机械景气回升推动公司非标油缸销量的持续上升。公司上半年油缸产线全面满产以应对下游需求高增长，推动半年度营收达13.59 亿元，创历史新高且接近2016 年全年13.70 亿元的水平。
    液压泵阀快速放量，进口替代空间广阔，中长期成长空间打开。公司2012 年开始进行泵阀产品研发，经过五年探索，产品已趋成熟。伴随本轮挖掘机销量高增长，公司泵阀产品乘势进入国内主要挖机厂商供应链，小型挖掘机用泵阀已实现量产，销售快速增长。国内泵阀此前主要由力士乐和川崎等外资供应商垄断，公司产品具备价格和服务双重优势，有望快速实现进口替代。泵阀技术含量高，价值量大，每台挖掘机泵阀价值约为油缸的2.5 倍，泵阀快速放量将打开公司中长期成长空间。
    毛利率上行，费用率下行，公司盈利能力显著增强。① 规模效应下单位成本明显降低，叠加主要产品不同程度的提价，公司2017H1 综合毛利率上升了8.15 个百分点；② 公司运营效率显著提升，销售费用率和管理费用率较去年同期合计减少8.83 个百分点。③ 综上，公司盈利能力显著增强，归母净利润增速远超营收增速。
    投资建议：预计2017-2019 年归母净利润分别为3.06、3.92 和4.83亿元，同比增335.65%、28.02%和23.18%。对应EPS 分别为0.49、0.62 和0.77 元，对应PE 分别为38.60、30.15 和24.48 倍。调升至强烈推荐评级。
    风险提示：固定资产投资快速下滑；原材料价格持续上行。