公司一季度主营业务收入5.57 亿元，同比增长119.6%；实现归母净利润0.59 亿元，同比增长13.8 倍。公司业绩的增长业绩主要系下游行业强劲复苏以及公司产品核心竞争力提升，公司包括挖掘机和盾构机液压产品在内全系列液压产品销量显著增长所致。2017 年公司收入目标同比增长50%以上。
    工程机械行业复苏，液压产品销售实现高速增长
    1）国内液压行业大而不强，进口替代空间广阔：目前国内高端液压产品主要依赖进口和少数龙头企业。根据《液压行业“十三五”发展规划》，目标到2020 年，60%以上高端液压元件及系统实现自主保障，受制于人局面逐步缓解。
    2）液压系统应用中行走机械占半壁江山：近年来行走机械液压所占市场份额不断增强，目前约占全部液压产品销售额的近50%，其中工程机械占比达35%。
    3）基建拉动工程机械行业复苏，挖掘机油缸与非标油缸持续向好：基建发力，2017 年1-5 月份基础设施固定投资累计增速达16.6%。根据工程机械行业协会数据，挖掘机1-5 月份累计销量达66135 台，同比增长100.5%。
    4）地铁快速发展，盾构机有望保持高增长，非标油缸持续受益：预计“十三五”期间我国城市轨道交通新增营运里程有望达到4300 公里，其中地铁有望达3514 公里，年复合增速超过16%。
    恒立液压：油缸业务稳定增长，新产品液压泵阀有望进入快速成长期
    1）油缸业务：挖机专用油缸触底反转，非标油缸稳步增长。受下游挖掘机销量拉动，我们判断公司挖掘机油缸业务今年有望实现高速增长。重型装备非标油缸主要包括三部分：大型基建设备用非标油缸、船舶海工用油缸、大型工业设备用油缸，其中是盾构板块2016 年营收增长达29%，未来有望保持快速增长。
    2）泵阀产品进入高速增长期，进口替代空间广阔。由于德国哈威茵莱公司的并表，公司2016 年泵阀业务收入大幅增长达8330 万元，同比增长2630%。公司产品已经涵盖油缸、行走液压阀、柱塞泵、工业阀、液压系统、高性能液压件测试台等液压元件和系统，未来进口替代空间广阔。
    3）海外销售增长迅速，仍有较大提升空间。2016 年，公司国外销售4 亿元，同比增长32.23%。公司海外地区的销售仍有很大提升空间。
    公司为液压系统龙头，受益于工程机械行业景气向上。我们判断公司全年业绩有望超市场预期，达2.52 亿元。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.40、0.53、0.69 元，对应PE 为41x、31x、24x。首次覆盖给予“增持”评级。
    风险提示：宏观经济波动风险；油缸销量增速低于预期风险；泵阀、液压系统市场开拓低于预期的风险；海外投资与经营风险。