公司非标油缸开始向各个领域渗透，销量稳步提高。受下游景气度影响，公司挖机油缸销量稳步增长。同时，盈利弹性开始逐步体现，2017Q1 公司毛利率水平恢复到28%，净利率水平恢复到10%左右，随着二季度工程机械产品需求持续复苏，公司整理盈利能力有望继续提升。
    泵阀业务开始贡献收入，国产替代更进一步
    泵阀是挖掘机液压系统的核心部件，公司在泵阀领域持续投入研发多年，努力实现国产替代。液压泵阀相对于油缸而言，是市场空间更大的市场，公司自主研发的泵阀已经实现了批量的供货，公司2016 年年报披露，液压泵阀产品实现8300 万元销售规模，在2015 年基础上大幅度增长。在当前行业需求好转的背景下，公司液压产品有望继续贡献收入。此外，公司2016 年完成对德国哈威Inline 的收购，在研发、采购、销售、品牌、股权等方面达成全方位合作，实现在泵阀领域的国际资源对接与合作。
    投资建议：预计公司2017-2019 年营业收入分别为22.11/26.46/30.71 亿元，EPS 分别为0.40/0.49/0.58 元/股，对应当前估值水平为42x/34x/29x。基于工程机械行业需求复苏，泵阀产品逐步贡献业绩，我们继续给予公司“买入”评级。
    风险提示：工程机械需求下滑带动油缸业务下滑；泵阀业务批量化供应不及预期；液压系统业务不及预期。