公司2012 年上市之后，加大对于液压系统中难度最大的泵阀的研制力度，通过全球人才引进、自主消化吸收和海外优质标并购结合的方式，在2016 年已经实现了小挖泵阀的量产，转型之路初步成功；
    挖掘机沉寂5 年后快速复苏，盾构机市场快速增长，公司作为核心零部件供应商受益弹性最大。在“四万亿”投资刺激之后，国内挖掘机市场曾经达到年销售17 万台的最高峰（2011 年），随后通过近5 年时间的下滑期不断消化社会冗余库存，随着PPP 落地、矿价上涨、地产投资复苏等宏观因素刺激下，2016 年下半年挖机市场开始进入复苏通道，2017 年销量有望恢复到11 万台以上的水平。下游主机销量的爆发一度出现零部件“断供”的瓶颈，作为国内挖掘机油缸最大供应商，公司面临着“量价齐升”的良好经营环境，受益弹性最大。同时，在非标油缸板块，占一半左右收入贡献的盾构机市场有望在地铁进入开工高峰期之后维持年均50%的高速增长，加上高空作业平台等新领域的开拓，公司非标油缸业务也有望维持快速增长；
    借力市场复苏东风，泵阀新产品迅速抢夺市场话语权，打开长期成长空间。16 年下半年开始的挖掘机“新牛市”为公司正在放量中的挖机泵阀新产品提供了绝好的生长环境，在竞争对手产能紧张的背景下，公司小型挖掘机泵阀产品迅速占领了主要国内挖机客户，我们预计17 年全年销量有望达到1.2-1.5万台套。从18 年开始，公司有望在主要客户继续加大供应份额（当前小挖产品市占率不足20%），同时将持续开拓新客户（包括油缸的外资主机客户），以及在合适时期推出中挖和大挖产品。由于泵阀的市场空间约为油缸的2.5-3倍，泵阀的成功打开了公司长期成长空间；
    借助周期复苏，打开成长空间，未来全球液压件龙头理应享受估值溢价。我们认为公司借助此轮周期复苏已经实现了快速向泵阀新产品切换的战略目标，未来在主要下游挖掘机进入稳定替换期、盾构机保持快速增长的有利环境下，有望不断进入新客户、开拓新市场，复制在油缸领域的成功路径，进入“二次成长期”。我们预计公司17-19 年摊薄EPS 为0.38、0.57、0.82 元/股，当前动态估值为2017 年43.39 倍PE、2018 年29.39 倍PE，我们认为公司作为未来走向全球的液压件龙头企业理应享受成长溢价，给予17 年55倍PE，目标价20.9 元，继续给予“买入”评级。
    风险提示。挖掘机销量增长放缓，泵阀业务推进不及预期。