从渠道竞争格局来看，线上对线下冲击接近尾声，在产品、品牌、体验升级的大背景下，苏宁作为全渠道龙头，倚靠线下门店提供优质服务和商品展示功能，充分下沉三四线城市，渠道价值日益凸显。
    2、盈利拐点确立：苏宁五年改革成果落地，1500 余家门店改造工作基本完成，云店盈利能力持续向好，带动线下同店增长从 2016Q3 开始转正。线上业务大力控亏，和阿里的战略合作不断深化，将带动线上“GMV 快速增长+毛利率提升”。2015年公司经营性现金流转正，2016 年经营性净现金流超过资本开支，2017 年迎来盈利拐点。
    3、物流、金融资产价值丰厚，成为新的利润增长点。苏宁当前已布局了 580 万方高标准物流仓储，而国内高端物流仓储资源稀缺、租金稳步上涨，若未来物流收入一半社会化开放，每年可创造 10-20 亿元增量收入。金融业务牌照齐全，业务处于快速增长阶段，预计金融业务 2017 年实现盈利。物流、金融价值保守估计在 200 亿以上。
    当前苏宁 PS 估值水平仅为 0.7X 不到，盈利后估值水平有望提升至 1X PS 以上，物流、金融资产仍有 200-300 亿以上的价值，物业重估价值丰厚，当前市值正处在盈利前的估值低点。预计 2017-2019 年分别实现营业收入 1605/1717/1820 亿元，分别 同 比 增 长 8%、7  %、6  %，分别实现归属母公司净利润11.3/20.8/32.2亿元或EPS=0.12/0.22/0.35元，分别同比增长60%、84%、55%，首次覆盖给予强烈推荐评级！
    风险提示：家电销售情况不达预期；门店盈利能力不达预期