一方面，今年二季度铝产品售价（不含税）环比一季度提高约270 元。另一方面，二季度氧化铝价格亦较一季度有所下跌，据我们测算，二季度氧化铝（山西）均价约2486 元/吨，相比一季度均价下降约380 元，原料成本的下降亦是公司铝产品业务吨利润扩大的重要原因。
    受矿难影响，公司二季度煤炭业绩有所下降，但在预期之内
    据公司财务部门初步核算结果显示，公司煤炭产品业务二季度单季实现利润总额3.29 亿，环比一季度减少约1.9 亿元。下降的原因大致可拆分为三方面，一是公司煤炭产品售价有所下降，二季度综合售价（不含税）约649.8元/吨，环比一季度下降约31 元/吨。二是薛湖煤矿5 月份安全事故造成煤炭产量端的下降，除薛湖煤矿自身停产约一个半月外，其他煤矿也均进行了为期十天左右的安全生产检查。三是安全检查支出费用。即使假设薛湖煤矿下半年继续停产，预计下半年煤炭业务利润总额贡献也应达5 亿左右，若回归正常生产，当前煤价下煤炭产品单季度利润总额应超过4 亿元。
    供给侧改革持续推进，坚定看涨铝价
    近期关于新疆希铝、魏桥等电解铝企业减产的新闻迭出，电解铝违规产能的清理已在加速，电解铝供给侧改革已步入深水区。目前地方核查时间节点（6 月30 日前完成）已过，专项抽查的时间点（9 月15 日前完成）也渐行渐近，更富细节性的清理方案值得期待。站在当下，我们认为代表性企业减产等“锚”事件的发酵只是开始，三四季度电解铝季度性的供不应求以及预焙阳极对铝的生产掣肘仍未完全 Price-in，继续看多铝价。铝价每涨1000 元，公司毛利增厚约12 亿，业绩弹性明显。
    电解铝资产重估持续，维持“买入”评级
    维持业绩预测不变，我们预计公司2017-2019 年实现归母净利润12.35、14.67、15.41 亿元，对应EPS 为0.65、0.77、0.81 元。公司近期股价已近此前我们设定的目标价区间上限，我们认为随着电解铝违规产能清查行动的加速，市场对铝供给侧改革的信任度，以及对公司铝板块业务的认知正不断加深，估值端可予以适当上修，给予2017 年15-16 倍PE，上调目标价区间至9.5-10.4 元，维持“买入”评级。
    风险提示：电解铝供给侧改革不及预期，无烟煤需求不及预期。