根据公告，公司Q2 净利润为0.92-1.07 亿元，同比增长20%-38%，虽然增速相比Q1 有所放缓，但是仍保持了较快增长。Q1 末公司对产品提价，导致渠道囤积一定库存，对Q2 的出厂销售有一定不利影响。我们预期公司上半年调味品收入增速约为20%左右，Q2 调味品收入增速不到10%。目前，公司渠道库存回归正常，有利于公司Q3 的销售恢复较快增长。
    毛利率提升，费用率下降，长期看公司净利率将持续提升。公司Q1 毛利率达到39.63%，为历史最高水平，同比增加4.48pct。随着3 月份公司产品提价，设备改进，效率提升，我们预期公司毛利率将持续提升。公司管理费用率相比其他调味品公司高，Q1 管理费用率下降2pct，长期看仍有下降空间。我们预期公司净利率将持续提升，实现净利润的快速增长。
    多元化发展促进规模提升，看好公司长期价值。公司近期推出了12 款酱料，包括厨邦黄豆酱、海鲜酱、叉烧酱、柱候酱、排骨酱等酱料，多元化发展更进一步。利用现有调味品渠道优势，有利于公司新品类的上量销售。目前，公司董事会延期，换届时间仍不确定，股权问题是压制股价的最主要因素。我们认为随着公司股权风险的降低和机制的改善，估值有较大的提升空间。
    财务预测与投资建议
    我们预期公司2017-2019 年EPS 分别为0.63、0.78、0.94 元，结合可比公司，我们给予公司2017 年38 倍估值，对应目标价23.94 元，维持买入评级。
    风险提示
    公司股权存在不确定性的风险，调味品销售增速放缓的风险。