受市场供求关系变化的影响，生猪销售价格同比回落，公司销售均价约15.6 元/公斤，同比下降19.90%，生猪养殖盈利水平同比大幅下降，导致业绩同比有所下降。
    16 年公司共出栏生猪1713 万头，预计17 年公司生猪出栏量稳步增长，贡献稳定业绩。
    2、活禽市场管理日趋严格，黄鸡价格持续低迷
    受到H7N9 事件的影响，各地政府对活禽市场的管理日趋严格，部分地区关闭活禽市场及不定期休市时间的增加，致使活禽流通渠道受限，活禽产品市场行情整体持续低迷，销售价格跌幅超出预期，整个行业出现亏损。公司养鸡业务也受到严重冲击，商品肉鸡销售价格同比下降30.19%，养鸡业经营业绩同比由盈利转为亏损。
    3、业务规模整体继续扩大
    公司鸡猪养殖业务继续保持良好的增长，养殖规模继续扩大。①生猪养殖：16 年公司出栏肉猪1,713 万头，同比增长11.57%，17 年上半年出栏肉猪约900 万头，同比增长11.8%；②禽养殖：16 年实现上市肉鸡8.19 亿只，同比增长10.08%，上市肉鸭2626 万只，同比增长40.11%。
    公司坚持“公司+农户”为核心的“温氏模式”发展肉鸡和肉猪养殖业务。根据与合作农户（或家庭农场）签订的委托养殖合同回收商品肉鸡和商品肉猪进行统一销售，并在完成销售后，与合作农户进行结算。16 年，公司拥有5.9 万户合作养殖农户（或家庭农场），其中养鸡户3.5 万户、养猪户2.2 万户。17 年公司有望继续扩大养殖规模。
    ■投资建议：
    我们预计17/18/19 年归属于母公司净利润50.8/54.4/32.4 亿元，对应EPS 为0.97/1.04/0.62 元。6 个月目标价25 元，给予“增持-B”投资评级。
    ■风险提示：猪价上涨不达预期；改革推进不达预期；