受去冬今春全国多地发生人感染H7N9 病例事件的影响，政府对活禽交易市场的管制日趋严格，部分地区采取关闭活禽交易市场、不定期休市等安全措施，致使活禽流通渠道受限制，活禽产品市场行情整体持续低迷，公司面临较大的销量与销售价格压力，报告期内商品肉鸡销售均价同比下跌32.84%，商品肉鸡收入同比下降21.69%。我们预计公司今年一季度的禽养殖业务可能遭受近10 亿元的亏损，拖累整体业绩同比显著下滑。
    出栏规模稳健扩张。报告期内，公司共销售商品肉鸡2.02 亿只，同比增长17.32%；上市商品肉猪427.51 万头，同比增长4.04%，其中商品肉猪销售均重同比增加11.76 斤/头。由于市场供求关系变化的影响，一季度公司商品肉猪销售均价同比下跌7.71%，整体销售收入实现同比增长1.01%，我们预计公司一季度的养猪业务实现25 亿元左右的利润水平。同时，公司加快种猪育种基地建设，促进已布局地区养猪项目的落实，继续加快固定资产投入。我们认为，公司虽然作为我国最大的畜禽养殖企业，2016 年肉猪市场份额不到3%，黄羽肉鸡出栏量占商品肉鸡出栏量的份额10%左右，均存在较大的提升空间。公司的轻资产养殖模式受资金、土地等约束的影响较小，我们预计公司在较大的养殖体量基数上，未来仍可以实现生猪养殖规模年均10%以上的快速扩张，禽养殖规模也将稳步上升。
    继续加快探索生鲜食品领域。公司继续加快生鲜食品领域的业务布局，积极部署肉鸡屠宰，推动生鲜业务布局，以市场为导向，以客户为中心，转变销售方式，推行订单式生产和定制化销售，开辟新的销售渠道，促进养鸡业务转型升级，我们预计公司的生鲜鸡业务有望维持快速增长。此外，公司经过对生鲜食品流通连锁经营业务一年多时间的探索开展，初步构建了生鲜食品连锁经营管理体系，明确了以“公司+店主”为经营模式的总体发展思路，当前已签约近百家门店。我们认为，公司业务向下游生鲜食品领域的延伸，有助于通过优化产业结构来增强公司抵御市场风险的能力，并进一步打通温氏全产业链，提升产业链价值，有望成为公司未来新的盈利增长点，打造公司更大的成长空间，值得长期关注。
    盈利预测与投资建议。我们维持2017 年全年生猪均价16 元/公斤的判断，预计公司2017、2018 年肉猪出栏量1950 万头、2300 万头，肉鸡出栏量约8.9 亿羽、9.4 亿羽，预计公司2017、2018 年EPS 分别为2.22、1.85 元。公司2016 年实现股息率4.5%左右，未来有望维持较高的分红比例，给予公司2017 年16 倍的PE 估值，目标价35.5 元，维持“买入”评级。
    不确定因素。猪价大幅回落，出栏量不达预期，疫病爆发及原材料价格上涨。