全年业绩受益猪价高企：生猪价格延续自2015年下半年起以来的涨势，其中2016年6月突破21元/公斤，虽然2016下半年猪价有所回调，但仍处于高位区间运行，使公司肉猪业务保持高景气。公司2016年共计销售商品肉猪1712万头，收入362.36亿元，销售均价18.40元/公斤，同比上涨20.26%。
    饲料成本降低，毛利水平提升显著：受益于玉米价格的持续下滑，总体饲料成本有所下降。2016年公司肉猪类产品毛利率达到38.05%，较上年同期增加15.82个百分点。与此同时，公司正通过加强区域统筹、集中采购等管理手段提高议价能力，并在未来将通过战略采购和均衡采购相结合，平滑短期价格波动，降低原料价格，预计毛利率将继续维持在较高水平。
    加大投资力度，推进主营业务增长：公司2016年新设立18家一体化养猪公司，新增开工猪场规模产能220多万头，并在东北、西南等区域新增签约规模产能900多万头，未来养猪规模将继续壮大，新增产能预计将带来180亿元销售收入。
    17Q1肉鸡业务亏损拖累业绩，生猪出栏继续增长：2017年第一季度，全国多地受人感染H7N9事件因素的影响，活禽流通渠道受限，肉鸡市场行情整体持续低迷，使公司养鸡业务受到冲击，经营业绩出现下滑。随着疫情的逐步消除，肉鸡价格正稳步回升，未来盈利有望向好。此外，公司一季度生猪出栏同比增长4.04%，基于环保政策的趋严，以及能繁母猪补栏进程缓慢，未来生猪价格仍有望维持在相对高位。结合公司目前的产业链拓展以及生猪产能的不断投放，未来公司业绩有望继续受益于生猪销量的增长。
    盈利预测：我们预计2017-2019年归属于上市公司股东的净利润分别为94.47、101.80、110.66亿元，对应的EPS分别为1.81、1.95、2.12元，PE分别为18、17、16倍。考虑到公司目前在行业中的龙头地位，及未来较好的发展前景，维持“审 慎推荐"评级。 
    风险提示：（1）生猪价格波动风险；（2）饲料原料价格波动风险；（3）投资项目收益低于预期。