分季度来看，Q1、Q2 单季新签合同分别同比增长45.96%、47.67%，主要受益于基建稳增长及PPP 项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长51.60%，其中铁路/公路/其他同比增长-41.91%/107.38%/91.69%。公路和其他（主要是市政、轨交等）为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易/其他分别增长6.49%/18.42%/68.62%/18.67%/-43.33%。截至2017 年3 月底在执行未完工订单为19878 亿元，是2016 年收入的3.2 倍，保障未来持续稳健增长。
    国内基建PPP 叠加一带一路，央企基建龙头有望显著受益。当前一带一路战略稳步推进，国内基建PPP 发力，行业整体有望保持向好趋势，央企龙头逐渐占据产业链制高点，平台化趋势明显，市占率不断提升。2016 年公司投融资经营新签项目合同额达2999 亿元，占新签合同总额的24.6%，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获PPP订单，从而优化整体业务结构，提升盈利能力。公司在手海外订单4189亿元，占未完合同总额的21.2 %，是2016 年海外收入的13 倍，海外业务具备高成长潜力。
    公司估值显著低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。从市盈率角度看，公司目前估值不仅低于可比同业公司中国中铁，也低于其他基建央企PE 平均15 倍的水平。从市净率考虑，公司当前PB 仅1.27 倍，也为建筑板块最低。
    投资建议：我们预测公司2017-2019 年归母净利润分别为157/179/200亿元，对应EPS 分别为1.16/1.31/1.48 元，当前股价对应PE 为11/10/9倍，给予目标价17.4 元（对应2017 年PE15 倍），买入评级。
    风险提示：PPP 落地不达预期风险，海外经营风险，订单转化进度低于预期风险。