3 月末总资产7747.65 亿元，较年初增长2.03%；经营现金流净流出195.72 亿元，较去年同期净流出108.60 亿元大幅增加。
    订单饱满收入稳步增长，营改增影响毛利率
    2016 年末公司未完工合同额19777.68 亿元，同比增长9.36%，2017 年1-3 月累计新签合同2616.09 亿元，同比大幅增长45.96%，截止2017 年3 月末未完工合同额达19877.77 亿元，较年末净增加约1000 亿元，公司新签订单快速增长，未来收入有望随着订单加快落地实现稳步上升。
    2017Q1 实现收入1230.65 亿元，完成年度计划的19.14%。Q1 公司受营改增影响，营业税金及附加为7.59 亿元，同比大幅减少75.05%，收入占比由2.56%降低至0.62%，毛利率同比降低1.36 个百分点至9.22%。
    借力PPP 打造全面型基建巨头，轨交、市政表现突出
    公司借助PPP 发展机遇，积极开拓铁路工程以外的基础设施建设市场，2016 年投融资经营新签项目合同额达2999 亿元，占新签合同总额的24.60%。2017 年1-3 月，公司新签合同金额2616.085 亿元，完成年度计划的19.82%，同比增长45.96%。其中工程承包板块新签合同占比83.39%，同比增长47.34%，除铁路工程新签合同同比减少52.88%外，其余均大幅增长75%以上，尤其是在与铁路关联度较强的轨交、市政（含综合管廊）市场，2017 年1-3 月新签订单分别同比增长109%、86.72%。
    财务指标整体稳健，地产业务加速去化2017Q1 公司期间费用率为5.25%，较15 年同期微升0.13 个百分点，其中管理费用率上升0.33 个百分点，财务费用率因存款利息收入降低0.23个百分点。受增加计提本期应收款减值准备的影响，公司Q1 资产减值损失2.85 亿元，较去年同期增加2.90 亿元。公司Q1 加速地产业务去化，新签地产销售合约127.225 亿元，同比增长73.85%；本期开工面积128.22万平米，同比增长99.35%；竣工面积21.37 万平米，同比大增163.83%。
    大量在手PPP 有望改善盈利提升估值，维持“增持”评级
    2017 年3 末公司未完合同额达1.99 万亿元，是去年营收的3.16 倍；2017年公司计划新签13200 亿元，实现营业收入6430 亿元。我们预计公司2017-19 年EPS 为1.17/1.33/1.50 元，认可给予17 年14-16 xPE，对应合理价格区间16.38-18.72 元，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济波动、PPP 项目盈利下降、海外项目落地延迟等。