主要观点：
    1．上半年业绩维持高增速符合预期，原料药板块、处方药板块均有亮点
    原料药业务板块盈利能力持续改善并保持快速增长，我们推断原料药板块收入超过30%。且增速可持续：2016 年公司原料药板块毛利率由14.83%提升至19.22%，主要是结构优化。上半年趋势延续，高毛利品种阿卡波糖，林可霉素，黄连菌素、美伐他汀、霉酚酸等占据主导地位。同时阿卡波糖大单落地，我们可以预见未来高毛利品种占比将进一步提升，拉动整体原料药板块毛利提升。
    公司处方药业务实现稳步增长。根据样本医院终端数据推测，公司重点品种参芪扶正注射液盈利水平保持稳定增长（5%左右，成为现金流品种）。二线品种艾普拉唑肠溶片（30-50%）、亮丙瑞林（30-50%）、鼠神经生长因子（25-40%）持续高速增长。尿促卵泡素业务仍处于恢复期，增速可能不到20%，三季度有望回暖。
    公司处方药市场渠道下沉与开发拓展工作有效推进。随着公司处方药市场渠道下沉工作的推进，今年一季度抗病毒颗粒、丽珠得乐等品种有了显著增长，根据我们草根调研结果推测，抗病毒颗粒、丽珠得乐等品种中报增速15-25%左右，未来仍有望受益于基层分级诊疗进一步放量。
    2．中报确立全年业绩增长趋势，股权激励收官之年有望超额完成激励解锁条件
    股权激励收官之年公司有望超额完成激励解锁条件（扣非后8 亿利润），基于以下原因
    第一，参芪扶正成为成熟现金流产品，稳定贡献利润。参芪扶正软袋装获批后增强市场推广灵活性，延长产品的生命周期，不同类别医院搭配不同规格，基层提升玻瓶的渗透空间，三甲医院等用软袋逐步替代玻瓶。
    第二，公司二线专科用药潜力品种维持较快增速。亮丙瑞林、鼠神经等品种维持高增速趋势。艾普拉唑进入新版医保目录，有望在质子泵抑制剂市场持续扩大份额，未来2-3 年成为5-10 亿级别品种。
    第三，公司处方药市场渠道下沉与开发拓展工作的有效推进，适合基层推广的品种未来将逐步放量。
    第四，原料药大单落地，提供业绩弹性。公司与华东医药签订供货期2 年，4.8 亿的阿卡波糖原料药大合同，有望在17 年贡献超过3000 万利润（6 月份签订单，下半年增速有望加快）。
    第五，原料药其他业务持续好转，将有新品不断通过FDA 认证，提供业绩弹性。2016 年起原料药板块公司盈利能力改善情况明显。公司成立原料药事业部，进行了充分的整合，提高了原料药的竞争力。同时在整合过程中抓紧了原料药规范市场的开发和认证工作。公司已经有20 多个项目进行了认证，FDA 有11 项认证。随着FDA 认证项目越来越多，我们判断未来原料药板块的稳定增长趋势是可持续的，有望提供业绩弹性。
    3．公司投资逻辑再梳理：业绩增速确定性高，估值较低，原料药和有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局
    短期逻辑：股权激励行权条件，17 年按业绩考核（扣非后8 亿利润），扣非后业绩增速约17%。参芪扶正稳健增长，二线品种超增速接棒业绩增长体量已超过参芪扶正，基层品种随着渠道下沉而激发活力，原料药板块持续改善。
    中长期逻辑：艾普拉唑针剂获批为10 亿级别大品种，后续品种持续推进，2-3 年会陆续有化药获批。参芪扶正软袋装获批后增强市场推广灵活性，延长产品的生命周期。
    长期逻辑：精准医疗检测端和治疗端开始爆发式增长，单抗产品获批，成功转型生物药。。
    结论：
    由于土地收益还未完全落地，故暂不考虑此次土地收益的影响，我们预计2017-2019 年归母净利润分别为9.5亿元、11.6 亿元、14.2 亿元，增长分别为20.51%、22.55%、23.24%。EPS 分别为1.71 元、2.09 元、3.58元，对应PE 分别为29x，24x，19x。若土地收益最终落地，17 年归母净利润增加34.55 亿左右，18-19 年每年财务收益在1 亿左右（若公司用现金进行外延并购则需另行计算）。我们认为公司业绩增速确定性高，估值较低，原料药有望提供业绩弹性，单抗和精准医疗长远布局，未来国际化战略有望持续推进。我们看好公司长期发展，维持“强烈推荐”评级
    风险提示：
    参芪扶正销量下滑、单抗研发风险