涤纶长丝行业龙头地位将进一步强化。桐昆股份上市6 年，涤纶长丝产能增长2.5 倍，市占率稳步提高，目前已形成150 万吨PTA、400 万吨聚合和450万吨涤纶长丝产能，公司2016 涤纶长丝产能和产量市占率分别达12.5%和13.8%，占比是行业第二的1.5 倍，稳居世界第一。
    未来3 年，公司涤纶长丝产能占比将提升至16%，将形成300 万吨PTA（实际产能接近400 万吨）、610 万吨涤纶长丝和浙江石化2000 万吨大炼化20%权益，打通大炼化-PX-PTA-涤纶长丝产业链；涤纶长丝龙头地位进一步强化。
    涤纶长丝下游消费以服装、家纺为主，需求增长稳健。服装和家纺分别约占长丝消费量的52%和33%，服装面料原料的长丝占比提升和受益消费升级的家纺需求拉动，长丝总体需求增长稳健。作为性能可塑性最强的化纤原料，具有独特的性价比优势，涤纶长丝在服装中原料占比每年提升2%左右。
    涤纶长丝产能增速放缓，景气复苏有望持续2-3 年。涤纶长丝经历了4 年低迷调整消化产能，2016 年下半年开始复苏；展望2017~2019 年新增产能仅360 万吨左右，加上关停产能的复产，产能增速仅3.6%左右，低于行业5~8%的需求增长，预计这轮行业景气复苏将持续2-3 年。
    注入浙江石化，完善产业链布局，打造新的增长点。集团已将浙江石化4000万吨级的炼化一体化20%股权注入公司，一期2000 万吨预计2018 年底打通流程，其盈利中枢有望在60~80 亿元，为公司贡献利润超过10 亿。
    维持“审慎推荐-A”投资评级。预计2017~2019 年公司EPS 分别为1.23、1.60和2.22 元，PE 分别为12.1、9.3 和6.7 倍，维持 “审慎推荐-A”投资评级；
    风险提示：涤纶长丝需求增速下滑，浙江石化投产进度低于预期。