随着轻资产商业模式的建立，ROE 有望进一步提升。为什么传统券商中华泰能够率先转型？是什么奠定了其转型成功的基础？为什么华泰能够成为当前券商经纪业务龙头，率先走出行业底部？对此我们思考如下：
    评论：
    传统金融机构转型互联网鲜有成功者，被诟病主要原因有二：
    1. 积重难返的IT 系统无法体现互联网思维。传统金融机构的IT 是以账户为中心，而互联网需要以用户为中心。只有以用户为中心，才能真正做到从C 端出发，从产品出发，这就是互联网思维。
    2. 没有互联网团队，一切概念都是假的。在传统金融机构的组织架构、决策机制、KPI文化下，很难生长出真正意义上具有狼性文化的互联网团队。如果人不对，一切互联网概念也就仅仅是概念，且永恒是概念。这也许就是2015 年互联网金融泡沫必然破灭的原因。
    为什么说华泰证券具有互联网基因：
    管理层肩负用科技改变金融的强烈使命。华泰证券董事长周易，在2006 年8 月出任华泰证券党委副书记之前，是完全的技术工作背景，先后在江苏省邮电、江苏移动、江苏贝尔、南京欣网视讯、上海贝尔富欣通信从事技术管理、行政管理和投资管理工作。也许是技术背景产生技术思维，其对技术有特别的敏锐度。2010 年公司刚上市时调研时周易表示要将佣金费率在营业部公示，消灭信息不对称。当时我们认为这完全违背商业逻辑。但今天回头看，从2007 年开始统一后台、建立CRM 系统，到后来建立涨乐财付通平台，公司经纪业务市场份额从4.64%提升到8.85%，几乎翻了一倍。10 年间客户总数从600 万到1100 万，保证金从225 亿到927 亿，托管市值从1336 亿到2.6 万亿。可见，梦想是要有的，万一实现了呢？
    “涨乐财富通”已经成为券商系第一APP。互联网金融部最初在经纪事业部下，通过互联网来提高客户服务效率，是传统经纪业务的一个补充。但随着后台底层架构日益完善，互联网服务效率日益提升，不仅获客成本低，成为最核心的获客来源，而且客户服务效率高，覆盖了经纪人和客户经理无法覆盖的广大客群。今天“涨乐财富通”是活跃度最高的券商系理财APP 之一，2017 年5 月月活787 万。在证券股票类APP 排名第4，仅次于同花顺、大智慧和东方财富，超越自选股和雪球；与理财类APP 相比，超越京东金融、天天基金网、蚂蚁财富和陆金所。这是华泰在佣金率全市场最低情况下，利润率不降反升（营业成本仅为同行的64%），而且经纪人裁员后（2016 年减少1119 人，2017 年上半年减少505 人），市场份额没有下降的秘密武器。  
    拥有极富战斗力和创造力的互联网团队。券商IT 团队的普遍问题是缺乏自主创新和自主开发能力。由于券商服务系统外包，一方面无法按客户需求改造产品，另一方面形成相互割裂的数据孤岛，无法实现数据互通，数据清理也异常困难。在数据为王的今天，无论是客户画像、精准营销，还是AI 辅助投资，都需要以大数据为基础，这是最基本的前提条件。对于券商来说，这是一项既专业又艰苦的工程。华泰互联网金融部负责人陈天翔来自互联网公司，天生的互联网思维，但他同时深刻地理解金融业务、敬畏金融风险。他带领互联网的小伙伴们一起为金融科技理想而奋斗。他们基本不在同业招人，去年以来部门进员工大部分来自BAT，另外校招一些复合型人才。在管理上与互联网公司一样，按业务条线划分团队，具体通过项目制来推进。
    以用户为核心调整组织架构。以用户为核心，而不是以利润为核心，这句话说起来容易做起来难。难点在于摆脱KPI 的捆绑，利润是结果而不是源头。为满足灵活多样的客户需求，就必然要求组织扁平化，便于组织协调资源。华泰将零售客户分为三类：30 万以下、30-1000万、1000 万以上，分别由网络金融部、经纪与财富管理部（分公司和营业部）和金融产品部服务，使客户获取和客户服务在同一部门完成，形成闭环。为了便于业务协同，29 家分公司不再隶属于经纪事业部，而是直接向总裁室汇报。
    互联网基因是成就龙头地位的基础
    1. 互联网基因是轻资产转型的前提：
    财富管理是轻资产的商业模型，由于不依赖于资本，所以可以用PE 而不是PB 估值；又因为盈利具有稳定性，可以看得更久远，因此可以给高一点的PE 估值。比如美国的嘉信理财5 年平均ROE10.70%，目前PE30 倍。但在移动互联网时代，要想建立有壁垒的服务大众的可以创造规模经济的财富管理模型，需要具备三个条件：一是庞大的客户基础，二