按照上半年约750 万的非经常影响测算，公司2017H1 扣非净利润约1.13-1.22 亿元，同比增长约26%-35%，保持稳健增长趋势。新设子公司安徽普洛康裕积极进行CMO 产能的储备，2016 全年因新建折旧摊销等原因亏损达到约7000万元，我们预计2017 年上半年受新产品试生产 ，研发投入加大等因素影响，亏损继续加大（全年预计8000-9000 万亏损），但有望2018 年后新生产线启用订单投产后，该子公司大幅减亏带来显著业绩增厚。
    仍然长期看好公司CMO 业务发展，常规原料药业务迎来历史拐点。公司2016 年海外出口收入已达到约22 亿元，预计CMO 业务规模约10 亿，其中在发酵工艺CMO 领域技术壁垒优势明显，客户包括默克、吉列德和罗氏等国际制药巨头。结合默克公司原料药CMO 的逐步转移以及新增客户需求增加（发酵类产品），公司未来几年CMO 业务高速增长可期。同时，公司常规原料药业务2017 年有望迎来历史拐点，包括头孢克肟、对羟酸、硫酸多粘菌素等具有重要市场地位的品种产品价格逐渐提升，且随着国内原料药产业的升级淘汰，公司依托其品牌及质量优势有望长期保持价格领先。
    前瞻性布局海外出口及创新药。公司前瞻性布局创新药及制剂出口领域，目前抗脑卒中一类新药2017 年有望完成II 期临床，其余跟海外合作开发的几个创新药也逐步进入申报阶段。另外，上半年公司制剂国际化战略稳步推进，多个子公司正在快速推进FDA、WHO 等国际化认证，并有望在2017 年申报两个ANDA 正式进军海外制剂出口蓝海。2016 年公司研发投入仍达到约2 亿元，未来随着新业务布局的常态化也有望逐渐降低。
    风险因素：海外出口风险；CMO 战略推进不达预期
    盈利预测、估值及评级。公司作为传统化学原料药生产及出口企业，战略开拓CMO 领域前景广阔。结合2017H1 业绩预告，小幅调整2017/2018/2019年EPS 预测0.26/0.35/0.46 元（原0.29/0.37/0.46 元），参考市场CMO 行业可比公司估值，以及公司前瞻性布局海外出口及创新药，给予公司2017年32 倍PE，对应目标价8.32 元，维持“增持”评级。