公司业绩符合预期，业绩的快速增长来自于公司三大业务的全面向上。第一，公司CMO 业务持续推进，公司和默克、吉利德、辉瑞、硕腾、山德士等十来家公司均已形成稳定的合同制备产品业务关系，专利药CMO 占比已经达到三四成，公司在产能和成本方面相对竞争对手优势明显。第二，公司原料药业务从16 年四季度开始提价，本次提价的逻辑是国家环保导致竞争对手的退出，预计提价的幅度和可持续性较好，业绩弹性巨大；第三，公司调整了制剂销售策略，制剂业务已经恢复，预计17 年增速在20%以上，长期来看，公司制剂出口和创新药研发将在18 年以后带来新的增长点。
    市场对公司出现较大的认知偏差，公司业务结构的变化将带来公司估值的提升。市场认为公司业务大部分为原料药和中间体，利润率低而且具备一定周期性，制剂业务缺乏特色，因此公司业绩难有较大起色。我们认为，市场尚未充分认识到公司近年CMO 业务从普通合同定制到专利药合同定制业务结构的变化，CMO 业务快速拓展叠加原料药业务价格回升带来的巨大弹性，我们预计公司未来三年复合增速超过30%。此外，公司CMO 业务占比提高、原料药涨价具备可持续性、制剂出口和创新药研发的推进都有利于提升公司的估值。
    投资建议：预计公司17-19 年的净利为3.51、4.65、5.85 亿元，增速为34%、32%、26%，未来三年复合增速超过30%,对应17年28 倍PE，我们看好公司CMO 业务顺利推进和原料药提价使公司业绩进入快速增长通道，同时公司业务结构出现优化带来估值提升，维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：CMO 订单不及预期；原料药涨价不及预期。