公司 2016 年 8 月发布定增预案，以 24.45 元/股向李凯（实际控制人王建母）、姚尧土（实际控制人姚纳新父）非公开发行不超过 3000 万股，募集资金 7.34 亿元，全部用于补充流动资金，11 月获得批文。通过本次发行，公司在手现金将由一季度末的 7.57 亿元增加至 14.9 亿元，将弥补战略转型升级综合服务商所面临的资金短板。另外，此次发行由实际控制人直系亲属全额认购，彰显了对公司未来发展的信心。
    财务结构优化，提升公司项目承接能力，进一步拓展产业链。我们测算，本轮定增后，公司负债率由 2017Q1 的 42.6%降至 37.5%，财务结构的优化拓宽了公司融资渠道，降低了公司的财务费用。另外充沛的资金将提升公司项目承接能力，为公司抓住行业发展机遇向产业链上下游延伸，由监测服务、仪器设备商转 型为环境综合服务商奠定了资金基础。
    环境治理监测先行，政策催化龙头公司直接受益。2017 年以来环保督察和反馈已成常态，环保监管逐渐趋严，利好政策不断。国家环境治理和生态保护趋严，并启动环保机构垂直管理改革试点；同时新增 VOCs 污染防治。公司作为监测行业的龙头企业，已优先布局 VOCs 治理，收购荷兰 VOCs 监测知名公司 Synspec，其产品在国内已有较高市占率，在全国性多级监测系统建立及环保税即将征收的大背景下，未来 30%以上的成长可期。
    PPP 初见成效，监测服务+仪器设备+智慧水务共同发展。江苏如东环境监控预警和风险应急管理信息化平台项目为后续四年相关监测服务，有力保障公司业绩。黄山 PPP 项目，可用性服务费及年度运营绩效服务费（10 年）约 12.5 亿元，占公司 2016 年度营收的 51%，建设期可带来 8000 万元左右利润、运营期 300 万元/年，预计 2017 年可贡献利润超 4000 万元，对应 16 年可带来业绩弹性 10%。PPP 项目异地复制可期。未来随着 7 亿元定增完成，流动资金得到补充，业绩增长具有持续性。
    投资建议： 
    我们预计公司 2017-2019 年 EPS 为 1.33、1.67、2.01 元，对应 PE 为 22、18、15 倍。维持“买入”评级。
    风险提示： 
    宏观及政策变动、项目推进不达预期、智慧水务推进不及预期、技术及研发风险等。