今年上半年，供给端去产能与取缔“地条钢”带来双重压力，需求形势又显著好于预期，建材社会库存直至上周仍在持续下降。Q2 行业长材吨毛利水平持续提升，5 月份一度达到近年来高点。公司长材收入占比近80%，因此Q2 业绩环比又大幅提升，H1 业绩远超预期。
    成本控制有方，盈利能力居行业前列且持续提升。2016 年公司在营业成本的缩减和三项费用的管控上都取得了显著成效，在所有上市钢企中毛利率名列前茅，三项费用收入占比仅3%，排名第一。今年Q1，公司三费收入比仅1.66%。在期间费用缩减空间有限的情况下，Q2 净利润环比21.52%—65.63%的提升将有大部分来自于成本控制的贡献。假设公司上半年吨钢期间费用180 元/吨，Q1 与Q2 钢材销量相近，通过大致测算，公司Q2的吨钢毛利较Q1 环比有12%-39%的提升。
    全年业绩可期待。下半年“钢需”没那么差，供给端电炉钢产能释放不确定性大，采暖季限产或影响全国日均产量10%以上，钢价仍有上涨空间。成本端矿价又缺乏支撑，公司今年全年的业绩依旧可以期待。
    预计公司2017-2019 年分别实现归母净利润19.91 亿元、21.75 亿元、22.52亿元，对应PE 分别为9.4、8.6、8.3 倍，维持公司“增持”评级。
    风险提示：下半年地产需求加速下滑；采暖季限产执行不及预期。