主要产品供需改善带动业绩回升
    2017H1，受产品供需格局改善及油价整体回升等因素影响，主要产品PTA（华东）/己内酰胺（华东）/涤纶长丝（以DTY150D 为例）均价同比分别上涨12%/49%/22%，且聚酯纤维及己内酰胺价差亦有明显扩大，带动公司业绩回升，PTA 方面公司通过套期保值，锁定产品价差，仍保持一定盈利。另一方面，公司通过参股浙商银行，其投资收益亦对业绩有所增厚。
    涤纶长丝景气回升，PTA 盈利前景向好
    6 月初以来，由于涤纶长丝下游刚需稳定，且江浙地区下游织造企业库存下降至6-7 天左右的低位水平，叠加油价底部夯实，涤纶长丝（尤其是POY/FDY）价格显著反弹，POY（150D）/FDY（50D）/DTY（200D）分别上涨约8%/12%/1%，伴随后续秋冬季面料备货期临近，涤纶长丝景气有望保持回升态势；PTA 方面，6 月初以来华东市场价格已从底部回升7%，价差亦有显著回升，中期而言，伴随PTA 下游需求转好，供给侧落后产能退出且PX 进入扩产周期，该业务盈利前景向好。
    文莱PMB 项目进展顺利，将构成公司长期利润增长点
    6 月初，公司位于文莱的PMB 石化项目已进入土建施工阶段，预计将于2018 年底至2019Q1 投产。PMB 项目原油处理能力800 万吨/年，产出339 万吨/年成品油、80 万吨/年苯及甲苯及150 万吨PX 等产品，结合文莱在原料运输、税收及能源成本等方面优势，以当前产品价格计算，保守预计年净利超过30 亿元，将支撑公司长期利润增长，且保障自身下游业务原料供给。
    维持“增持”评级
    恒逸石化是国PTA 的龙头企业，我们预计涤纶长丝高景气有望延续，PTA供需格局改善，将大概率步入上行周期，公司作为龙头企业将充分受益；且公司在己内酰胺-锦纶，涤纶长丝等方面仍持续布局，强化行业地位；文莱PMB 项目将构成公司后续新的利润增长点。我们维持公司2017-2019年EPS 分别为0.90/1.12/ 1.35 元的预测，维持“增持”评级。
    风险提示：PTA 停产装置复产风险、原油价格大幅波动风险。