业绩基本符合预期。
    评论：
    1、一季度业绩超预期，二季度环比有所下降
    公司17 年Q1 公司实现归母净利润4.5 亿元，从业绩预告来看，Q2 单季实现净利3-4 亿元，环比出现比较明显的下滑。我们估计二季度单季浙商银行贡献1 亿元以上的投资收益，己内酰胺利润基本持平，涤纶长丝和PTA 合计贡献约2 亿元业绩，其中涤纶长丝贡献绝大部分。相比一季度，己内酰胺的盈利贡献回撤比较明显，是主要的边际变量。
    进入二季度以来，受一季度提前透支需求，春节后库存累积的影响，主要石化产品的价差均出现了不同程度的下降。我们监测的4-6 月PTA 价差（盘面加工费）为291 元、307 元和447 元/吨，季度平均为348 元/吨，环比下降约130 元。但值得一提的是，涤纶长丝整体表现出明显的淡季不淡的特征，POY、FDY150D、DTY 的Q2 平均价差分别为1258 元、1632 元和2682 元/吨，环比基本持平并有小幅增长。
    2、二季度PTA 整体开工下降，当前库存低位，具备拉涨可能
    进入二季度以来，受高库存和装置密集检修等因素影响，国内PTA 整体开工率持续下降，意图消化社会库存。以名义产能计算，4-6 月平均开工率70.7%，70.0%和68.3%，以有效产能计算，开工率分别为93%、92%和89%，较一季度的开工水平明显下降。
    当前持续减产已经取得了比较明显的成效，据中纤网数据过去三个月PTA 累计去库存50 万吨，流通环节库存不足150 万吨，差不多是聚酯工厂2 周的用量。
    新增产能方面，2017 年PTA 行业计划新增产能仅有桐昆嘉兴石化的220 万吨项目。然而，对行业供需冲击更大的是几套计划复产的产能，蓬威90 万吨已经复产，远东石化140 万吨可能在年内复产。翔鹭石化450 万吨和四川晟达110 万吨产能基本无望年内重启。由于嘉兴石化预计在今年四季度投产，加之下游长丝开工率较高，备货周期提前；PX 下半年新投产项目较多，供给偏松。因此三季度PTA 的基本面总体利好，有进一步拉涨的可能性。
    3、长丝盈利良好，淡季不淡，外延并购值得关注
    进入4 月，长丝受节后需求没有跟上，库存水平快速拉高的影响，价格有所回落，虽然随后库存水平有所下降，但整体保持在较中枢位置偏高的水平。但进入5 月下旬-6 月份，库存消化速度明显加快，已经回归至平均偏低的水平。一方面下游织机开工处于高位；一方面受下游环保政策的影响，市场普遍预期行业将集中淘汰落后织机产能，担忧货源紧缺，家纺行业和秋冬季服装面料开始提前备货；再一方面，长丝行业的协调机制也起到了比较明显的作用。几方面因素叠加，导致长丝淡季不淡，尤其是FDY 细旦丝供不应求，价格拉升很快。
    恒逸石化的长丝产能为170 万吨，按照价差估算，二季度吨产品净利在400 元左右，估计能够贡献1.6-1.8 亿元业绩。
    应该注意到，在剥离长期亏损的上海恒逸聚酯后，上市公司减少了约110 万吨聚酯涤纶配套产能。目前公司聚合能力和聚酯纤维产能分别为240 万吨和170 万吨。与612 万吨的PTA 权益产能相比，下游能力明显不足。
    公司已经公告，控股股东恒逸集团与浙银伯乐合作成立并购基金，并购基金规模约50亿元，恒逸集团作为有限合伙人，出资比例不超过35%。资金将用于投资、并购、整合产业项目，并对产业项目进行改造、提升和培育管理。
    公开信息显示，并购基金控制的杭州逸暻化纤已于3 月初通过司法拍卖渠道完成了对浙江红剑集团的整体收购。红剑整体产能约60 万吨，资产质量良好。并购基金的成立，将掀开公司实施上下游同业整合的序幕。
    4、己内酰胺价格价差企稳回升
    3 月上旬己内酰胺现货价格达到20000 元/吨的高点，随后由于纯苯价格震荡下行，下游己内酰胺库存水平偏高，价格下滑明显。华东地区己内酰胺市场价在5 月中旬回落到了11000 元/吨的低位，而后有所反弹，目前价格维持在13000 元/吨左右。
    按照价格计算，市场平均的单吨净利基本回到了盈亏平衡水平（不考虑硫酸铵副产）。
    由于巴陵恒逸拥有纯苯原料内供和硫酸铵出口渠道优势，我们认为公司的生产成本较市场同类竞争对手可能存在1000 元/吨左右的优势。公司持有浙江巴陵恒逸50%的股权，权益产能10 万吨/年