我们认为，下半年迎来内蒙古70 年大庆和十九大，煤矿安检力度仍然较大，同时新增产能必须配套落后产能淘汰，煤炭整体供给释放的风险不大，叠加经济需求仍然不俗，下半年动力煤价预计仍会在高位波动。
    在产矿井几乎全都高产高效，后续产能仍有增长。公司合并报表生产矿井15对，产能合计约9400 万吨，权益产能约6000 万吨，其中7 座为中煤协认定的先进产能矿井（全国一共74 座），先进产能占比约70%，达到国家一级安全标准矿的产能约占总产能90%，开采条件非常优异。小保当煤矿一期置换产能已经获得审批，预计2018 年可新增高效产能800 万吨，同处陕北矿区的袁大滩煤矿也处在建状态，公司后续优质产能释放可期。
    资源禀赋非常优异，开采成本具备较强竞争优势。两个主力矿区陕北矿区和彬黄矿区（2016 年两个矿区产量占比88%）所产的优质动力煤，具有发热量高（5800 大卡以上）、灰分低等突出特点，比神华、中煤都具有优势。得益于公司几乎都是高产高效矿井，2016 年自产煤单位生产成本仅为109.4 元/吨（销量口径），大幅低于行业平均水平，高度机械化智能化的生产有望使得公司吨煤成本维持在较低水平。
    未来资本开支偏小，较高股息率可期。供给侧改革下，煤炭公司的资本开支较为有限，高盈利将有助于公司加大分红，神华已经走在行业前头。公司2016 年现金分红率达到40%，2017 年若维持该分红率，则当前股价对应的股息率高达5.25%。
    整体而言，我们认为公司具备非常优质的煤炭资源（高热值、低硫磷），规模化开采优势明显（先进产能居多），成本具有非常强竞争优势，未来产能增量有保障（小保当、袁大滩矿等），同时受益于集团全产业链经营（钢、煤、电、化等）和区域资源整合政策（陕西唯一专业化煤炭上市平台），业绩有望持续保持出色，而未来资本开支偏小，较高股息率可期。
    盈利预测与估值：基于公司业绩超预期释放以及动力煤价乐观判断，我们上调对公司的盈利预测，将2017-2019 年对应的归属于母公司股东净利润80.1/88.1/91.9 亿元上调至100.1/112.8/122.9 亿元，折合EPS 分别为1.00/1.13/1.23元，当前市值对应2017/18/19 年PE 分别为7.6X、6.8X、6.2X，考虑公司资源禀赋优异性及业绩增长确定性，维持公司“买入”评级，给予2017 年10XPE，目标价10 元。
    风险提示：（1）原始股东减持；（2）经济增速放缓可能影响煤炭消费需求；（3）行政性去产能不确定性；（4）水电、风电、核电等对煤电的替代。